Аукцион : ОФЗ

Сегодня Минфин проведет два аукциона с фиксированной ставкой купона: 7-летние 26222 и 15-летние 26221 объемом 15 млрд руб. каждый. Вчерашнее ралли сместило доходности бумаг на 6-7 бп вниз на довольно высоких объемах, что соответствовало общей позитивной динамике суверенной кривой.
Перед началом аукциона складывается относительно нейтральный внешний фон. Несмотря на отсутствие негативных новостей по вопросу санкций на российский госдолг, сохраняются слухи о публикации доклада в течение недели. Мы также обращаем внимание на низкий аппетит к локальным долгам развивающихся стран на фоне улучшения вероятности повышения ставки ФРС на мартовском заседании (сегодня рынок не прогнозирует процентные изменения), которая уже отражается через рост доходности краткосрочных и долгосрочных UST. Кроме того, цены на нефть возобновили снижение в рамках нашего прогноза, а ночная публикация Американского института нефти по запасам (ожидается рост) дополнительно оказывает отрицательное влияние на динамику котировок.
Несмотря на сокращение запасов ликвидности в нашей банковской системе после январских налоговых платежей, общая ситуация на денежном рынке остается благоприятной. Ставки МБК хоть и демонстрируют некоторый рост, но остаются ниже уровня ключевой ставки ЦБ. Во вторник банки практически не сократили объемы свободной ликвидности на депозитах в ЦБ, третью неделю подряд пролонгировав по сути одну и ту же сумму (2,4-2,5 трлн руб.). К утру среды остатки на корсчетах увеличились на 500 млрд руб., кроме того, не стоит забывать о сегодняшнем погашении выпуска ОФЗ 25081 на 150 млрд руб.
В настоящий момент мы не видим смысла анализировать кривую ОФЗ на основе относительной оценки к кривой бескупонных бумаг, по отношению к рублевым ставкам межвалютных свопов или собственной кривой. Одна из главных причин заключается в неоднозначных ожиданиях участников рынка дальнейшей стоимости большинства выпусков. Вчерашнее расширение дисконта облигаций к ключевой ставке может быть лишь позитивной отложенной реакцией вследствие сохраняющихся шансов на смягчение кредитных условий Банком России, а не из-за восстановившегося притока внешних портфельных инвестиций на среднесрочный период (~месяц) за счет высоких реальных ставок в сегменте EM. Все зависит от комментариев нашего регулятора, который скорее всего будет очень осторожен и не даст конкретных намеков на дальнейшие действия при условии снижения ставки в следующую пятницу. Однако если процентные условия останутся неизменными может последовать осторожная коррекция, чем закрепление бумаг на текущих отметках.
Исходя из вышесказанного, рекомендуем покупать бумаги с премией 2-5 бп в доходности, при этом ожидаем удачного аукциона главным образом за счет избыточной внутренней ликвидности в системе.