БКС. Электроэнергетика от 02.12.2013

ФСК

Минэнерго подтвердило сокращение CapEx на 2014 г. на 40%

Взгляд БКС: Хотя такое существенное сокращение CapEx (в случае подтверждения) будет способствовать улучшению фундаментальных характеристик и FCF, в фокусе рынка окажется краткосрочная дивидендная доходность, которая останется без изменений.

Новость: Программа капзатрат ФСК на 2014 г. может сократиться на 40%, т.е. примерно до RUB 92 млрд (с учетом НДС) по сравнению с RUB 155 млрд в рамках ранее одобренной программы ФСК на 2013-17 гг., сообщил Интерфакс со ссылкой на замминистра энергетики Вячеслава Кравченко.

Программа капзатрат на 2014-17 гг. может сократиться примерно на 45%, т.е. до RUB 325 млрд против ранее одобренной программы ФСК на 2013-17 гг. в размере RUB 600 млрд, сообщил Интерфакс со ссылкой на неназванный источник.

Анализ: В случае подтверждения новость позитивна для FCF и фундаментальных характеристик ФСК. В частности, если CapEx на 2014 г. составит RUB 92 млрд (с учетом НДС), свободный денежный поток ФСК может стать безубыточным уже в 2014 г., по нашим оценкам.

В фокусе рынка – дивдоходность из-за неопределенных сообщений по CapEx и тарифам. На этом фоне подход DDM (скорректированная на потенциал роста по DCF) остается нашей основной методикой при оценке компании и предполагает ограниченный потенциал роста за счет дивидендов от текущих уровней.

Игорь Гончаров, старший аналитик ФГ БКС

rbanews