11.11.2012 10:17
добавлено:
рубрика:

БКС. Нефть и газ от 09.11.2012

Газпром

Долгосрочные контракты под угрозой

GAZP: Около 40% долгосрочных контрактов Газпрома на поставку газа на внутренний рынок заканчиваются в конце 2012 г. Долгосрочные контракты покрывают 88 млрд куб. м газа, из которых 47 млрд куб. м поставляются электроэнергетическим «дочкам» компании. Принимая во внимание усиление конкуренции на внутреннем рынке со стороны независимых производителей, Газпром может столкнуться с риском потери 41 млрд куб. м объема поставок на российском рынке, что соответствует 16% объема реализации компании в РФ, или с необходимостью снижения цен на газ для перезаключения контрактов. Негативно.

Газпром нефть

Смешанные финансовые результаты за 3К12 по МСФО; чистая прибыль превысила прогнозы на 11%

Взгляд БКС: Финансовые результаты Газпром нефти 3К12 оказались смешанными: рост выручки на 2% к-н-к оказался хуже ожиданий, а существенное увеличение доли прибыли в ассоциированных компаниях, транслировалось в чистую прибыль на уровне $1.78 млрд, что выше ожиданий. Хотя показатель CAPEX компании за 9M12 вырос на 12% г-н-г ввиду роста инвестиций в greenfield-проекты по разведке и добыче, Газпром нефть подтвердила прогнозы по CAPEX на 2012 г. на уровне $5.5 млрд, что указывает на то, что доходность свободного денежного потока по итогам года может составить 8-9%. Мы сохраняем позитивный взгляд на инвестиционный кейс Газпром нефти

Снижение общей выручки – хуже прогнозов, рост расходов – выше ожиданий. Вчера Газпром нефть представила смешанные результаты за 3К12 по МСФО. Выручка компании за 3К12 выросла на 2% к-н-к до $12.49 млрд. Темпы роста квартальной выручки приблизительно соответствовали динамике цен на нефть Urals (2.3% к-н-к), таким образом рост добычи на 2.0% к-н-к не оказал существенного влияния на выручку. Объемы реализации нефти и нефтепродуктов в абсолютном выражении в 3К12 выросли всего на 0.7% (объемы реализации нефти снизились на 8% к-н-к, а нефтепродуктов выросли всего на 4.3% к-н-к из-за сокращения экспорта и продаж в странах СНГ). Чистые продажи Газпром нефти в 3К12 составили $10.41 млрд, что соответствует 7%-ному росту к-н-к благодаря снижению экспортных пошлин. Общие и административные расходы Газпром нефти увеличились на 16% к-н-к, а расходы на добычу – 17%. Тем не менее рост экспортных цена net back способствовал повышению EBITDA компании за 3К12 на 13% к-н-к до $2.28 млрд. Чистая прибыль Газпром нефти увеличилась на 63% до $1.78 млрд благодаря тому, что доля прибыли в ассоциированных компаниях составила $0.37 млрд. Чистая прибыль на 11% превзошла консенсус-прогнозы компании на 3К12 и на 9% наши ожидания.

Снижение свободного денежного потока, рост чистого долга на $1 млрд за квартал. В отчете о движении денежных средств Газпром нефть отразила снижение операционного денежного потока на 9% к-н-к до $1.57 млрд, благодаря росту оборотного капитала. Запасы компании в 3К12 увеличились на 17% к-н-к в рублевом выражении. CAPEX Газпром нефти в 3К12 вырос на 33% к-н-к до $1.37 млрд благодаря росту инвестиций в greenfield-проекты по разведке и добыче. Свободный денежный поток снизился на 53% к-н-к до $0.29 млрд. Чистый долг компании увеличился на $1 млрд по итогам квартала, однако показатель по-прежнему находится на 14% ниже уровня 2011 г.

Доходность свободного денежного потока за 2012 г. может составить около 10%. Основным позитивным моментом отчетности компании за 9M12 стал тот факт, что свободный денежный поток составил до $1.76 млрд, а значит, доходность FCF может составить около 8-10% по итогам 2012 г. – одно из самых высоких значений среди российских нефтяных мейджеров. Мы сохраняем позитивный взгляд на инвестиционный кейс Газпром нефти.

Владислав Метнёв, начальник аналитического департамента ФГ БКС

Поделиться в соц. сетях

Опубликовать в Facebook
Опубликовать в Одноклассники
Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в Яндекс

rbanews