Дикси: Факторы риска

Группа «ДИКСИ» представила операционные результаты за сентябрь. В течение месяца компания открыла 12 (нетто) новых магазинов, 11 из которых пришлось на основной формат дивизиона «ДИКСИ», что выглядит лучше августа (1 открытие), но значительно уступает показателям прошлого года. Всего с начала года было открыто всего 66 (нетто) магазинов, в то время как только за сентябрь 2015 г. было открыто 40 (нетто) магазинов. Темп роста торговых площадей группы замедлился с 9,3% в августе до 7,91% в сентябре, обновив новый минимум.
Темп роста продаж с 1 кв. м. в среднем по группе замедлился с 2,58% в августе до 1,32%, что даже несколько лучше нашего прогноза, в который мы закладывали замедление показателя до 0,34%. Темп роста розничной выручки группы снизился с 12,12% в августе до 9,34%. При этом наш прогноз предполагал меньшее замедление (до 10,24% в силу ожиданий более значительной экспансии торговых площадей в сентябре).
Динамика сопоставимых продаж указала на снижение трафика в 3 кв. 2016 г. по сравнению с результатами 2кв. 2016 г. – 1,0% vs 6,6%, что, впрочем, не является показательным в силу аномального скачка трафика во 2 кв. 2016 г. Динамика показателя указывает на продолжающееся восстановление трафика с минимума, достигнутого в 3 кв. 2015 г. Однако, стоит отметить, что для 4 кв. 2016 г. сопоставимая база числа продаж будет значительно выше 3 кв. 2016 г., что станет сдерживающим фактором для роста выручки компании. Динамика среднего чека осталась на уровне 2 кв. 2016 г.
По итогам 1П 2016 г. менеджмент компании сохранил свой прогноз по открытию 250 магазинов в течение года, что подразумевает существенную экспансию в 4кв. 2016 г. Однако существуют потенциальные риски того, что компания не успеет выполнить план по открытиям, а смещение значительного числа открытий на конец года будет оказывать давление на годовой результат по выручке. Исходя из опубликованных данных и плана компании, мы считаем, что розничная выручка группы по итогам года продемонстрирует рост в пределах 16%, в то время как ранее наш базовый сценарий предполагал увеличение показателя на 17,6%.
Наша оценка обыкновенных акций «ДИКСИ» предполагает цену в 341,25 руб. на конец 2016 г., что на 3,6% выше текущих котировок. Мы сохраняем рекомендацию «ДЕРЖАТЬ», однако не исключаем негативной реакции инвесторов на опубликованные данные в связи с пересмотром их ожиданий относительно перспектив финансовых показателей группы по итогам 2016 г.