12.11.2016 9:02
добавлено:
рубрика:

Корпоративные события (МегаФон)

МегаФон : Вчера оператор представил финансовые результаты за 3К16г. по МСФО: НЕЙТРАЛЬНО для котировок рублевых облигаций. Длинные выпуски могут представлять интерес

Коротко о результатах: Мегафон(Ва1/ВВ+/ВВ+) опубликовал консолидированную отчетность по МСФО за январь-сентябрь 2016 г. В целом свежие данные выглядят нейтрально. Выручка мобильного оператора с начала года достигла 235 млрд руб. (+1,5% год к году). За июль-сентябрь оборот увеличился на 3% (квартал к кварталу) до 81,1 млрд руб. Абонентская база по итогам сентября 2016г. составила 77,3 млн чел., +1,8% к уровню годовой давности. На фоне сохраняющейся сильной конкуренции на рынке мобильных услуг, а также увеличения доли низкомаржинальных сегментов в выручке (услуг фиксированной связи и продажи оборудования и аксессуаров) показатели рентабельности остались под давлением. Маржа по OIBDA за 9М16 г. составила 39.2% по сравнению с 44,4% годом ранее. В октябре текущего года менеджмент компании рекомендовал выплату промежуточных дивидендов на сумму около 15 млрд руб.

Что касается долгового профиля, то по итогам сентября мы отмечаем увеличение объема общих заимствований почти на 13% относительно 1П16г. до 248,4 млрд руб. Чистый долг возрос еще более значительно в том числе за счет сокращения подушки ликвидности вследствие летней выплаты дивидендов (+21% квартал к кварталу). В структуре долга по-прежнему преобладают долгосрочные обязательства. Таким образом в 3К16г. метрика Чистый долг/OIBDA возросла до 1,8х по сравнению с 1,5 кварталом ранее. Свободный денежный поток Мегафона в 3К16 увеличился на 61% год к году до 14,3 млрд руб. Рост показателя в том числе связан со оптимизацией программы капитальных расходов (- 55% год к году). В то же время по итогам всего 2016 г. CAPEX, как и планировалось ранее, составит порядка 68 млрд руб., из которых на текущий момент проинвестировано лишь 62,5% (42,6 млрд руб. по итогам 3К16г.). Таким образом мы не исключаем продолжения роста долговой нагрузки компании по итогам 2016 г., особенно с учетом недавно объявленных промежуточных дивидендов.

Оценка облигаций: Мы не ждем реакции в котировках облигаций Мегафона на новости о свежей отчетности. Рублевые бумаги компании не отличаются высокой ликвидностью и предлагают доходность порядка 9,13-9,62% годовых на горизонте от года до двух лет (спред к ОФЗ 30-70 бп). На этих уровнях облигации выглядят дорого и лучшей альтернативой являются ОФЗ. Самый длинный выпуск Мегафон Б1Р2 (YTP10,2% к оферте через 5 лет) может представлять интерес в свете сохраняющегося тренда на смягчение ДКП Банком России. Однако из-за крайне низкой ликвидности приобретение бумаги на данных ценовых уровнях затруднительно.велес

Поделиться в соц. сетях

Опубликовать в Facebook
Опубликовать в Одноклассники
Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в Яндекс