28.07.2016 1:26
добавлено:
рубрика:

Корпоративные события (облигации)

МегаФон : Компания представила отчетность по МСФО за 2К16: НЕЙТРАЛЬНО для рублевых облигаций

Результаты коротко. Мегафон (Ва1/ВВВ-/ВВ+) первый из телекоммуникационных российских компаний опубликовал отчетность по международным стандартам. Совокупные финансовые результаты оказались чуть хуже первого квартала, однако кредитоспособность остается на высоком уровне.

Консолидированная выручка выросла на 5% до 78 723 млн руб. кв/кв (здесь и далее кв/кв, если иное не указано). Основным драйвером роста выручки стали сегменты от продажи оборудования (+55%) и услуг фиксированной связи (+5%) вследствие частичного восстановления потребительского спроса и стабилизации обменного курса рубля. Однако темпы роста операционных издержек (+10%) оказались выше доходных статей, что привело к сокращению показателя OIBDA до 29 554 млн руб. (-2,3%) и его рентабельности с 40 до 37,5%. Основные причины повышения затрат заключаются в том, что за прошедший операционный цикл компания предоставляла более выгодные пакетные предложения клиентам для стимулирования продаж из-за возросшей конкуренции.

Мегафон аккумулировал положительный свободный денежный поток (FCF — 4 805 млн руб.) после уплаченных процентных платежей. В то же время FCF оказался ниже второго квартала на 9% на фоне прироста оборотного капитала и повышения стоимости обслуживания долга, тогда как операционный денежный поток до изменений в оборотном капитале вырос на 2% до 29 827 млн руб.

Чистый финансовый долг сократился на 4% до 168 326 млн руб. На долю краткосрочных финансовых обязательств приходится 26 232 млн руб. (12%). С учетом предстоящего графика погашения займов компания, по нашему мнению, может выйти на рынок рублевых облигаций с новым предложением для рефинансирования текущих кредитов. Долговая нагрузка остается на комфортном уровне – соотношение чистый долг/OIBDA составило 1,3х. Однако с учетом дивидендов, утвержденных 30 июня 2016 г., долговое плечо временно вырастит до 1,6x.

Оценка облигаций. Рублевая кривая обладает средним уровнем ликвидности. Доходности эмитента сосредоточились в пределах 9,8-10%. Учитывая сохраняющийся цикл нормализации процентной политики, рекомендуем обратить внимание на самый длинный выпуск МегафонБ1Р с погашением в мае 2019 г. (YTM 9,86%), доходность которого соответствует корпоративным бумагам triple-B. велес

Поделиться в соц. сетях

Опубликовать в Facebook
Опубликовать в Одноклассники
Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в Яндекс