Корпоративные события (Северсталь)

Северсталь : Компания представила отчетность по МСФО за 3К16: НЕЙТРАЛЬНО для котировок еврооблигаций

Результаты коротко. Группа «Северсталь» первая из металлургических компаний анонсировала финансовые результаты за 3К16 по МСФО, которые мы оцениваем как сильные. Несмотря на падение объемов продаж на внутреннем рынке в виду сезонного фактора выручка выросла до 1 588 млн долл. (+0,5%) кв/кв (здесь и далее кв/кв, если иное не указано). Позитивное влияние оказали рост средних цен реализации на стальную продукцию и увеличение продаж на экспортные рынки. Показатель EBITDA улучшился до 584 млн долл. (+11%) на фоне сокращения операционных издержек (-5%). Группа аккумулировала отрицательный свободный денежный поток (FCF) после дивидендных и процентных выплат, который составил -292 млн долл. Дефицит FCF и погашение внешних займов (-495 млн долл.) были профинансированы собственными денежными средствами на балансе, сократившиеся с 2 066 до 1 141 млн долл. В следствие этого объем чистого долга уменьшился на 80% до 943 млн долл., однако долговая нагрузка поднялась незначительно – до 0,41х (0,22x – 2К16) благодаря хорошему операционному денежному потоку.

Оценка еврооблигаций. Еврооблигации заемщика выглядят очень дорого по сравнению с другими конкурентами по отрасли и рейтинговой группы triple-В. Самый дальний валютный долг металлурга с погашением в октябре 2022 г. торгуется с доходностью около 4,2% годовых. Со схожими кредитными параметрами и сроком обращения бумаг лучше присмотреться к обязательствам Норильского Никеля с погашением в октябре 2022 г. и доходностью 4,33% годовых.