20.07.2017 11:06
добавлено:
рубрика:

Макроэкономическая конъюнктура: «Холодное» лето

США. После повышения ставки ФРС США в июне и появления деталей относительно сокращения баланса регулятора возник ряд дискуссий относительно целесообразности дальнейшего скорого повышения стоимости кредитования. На текущий момент рыночные ожидания относительно дальнейшей траектории ставки ФРС не в полной мере отражают прогнозы самого регулятора (относительно трех повышений в 2017 г.). Согласно оценкам производных финансовых инструментов, с наибольшей вероятностью (порядка 48%) Комитет по открытым рынкам проголосует за очередное повышение ставки лишь в декабре 2017. Консенсус также указывает на то, что ближайшее заседание FOMC (25-26 июля) с вероятностью 100% оставит текущие параметры денежно-кредитной политики неизменными.

Европа. В конце июня в Синтре состоялся ежегодный форум ЕЦБ. Его итоги задали новый тренд на глобальных рынках, усилив опасения инвесторов относительно скорого сворачивании стимулирующих мер в регионе. Неожиданно речь главы европейского регулятора оказалась более жесткой, чем обычно. В ней было отмечено, что экономика ЕС восстанавливается, а дефляционные риски снижаются. Ожидания повышения ставок стали причиной резкого роста доходности гособлигаций европейских стран в последние недели.

Китай. Китайский фондовый рынок остается стабильным, демонстрируя постепенный рост с середины мая. Власти Китая провели еще один этап либерализации финансового рынка. С июня 2018 года в индекс MSCI EM будут включены акции 222 китайских компаний, которые торгуются на биржах Шанхая и Шэньчжэня. Возможный приток иностранных денег в китайские акции категории «А» на уровне 17-18 млрд долл. До конца лета мы не видим негативных предпосылок на местном фондовом рынке и в экономике страны, чтобы вызвать панику на финансовых рынках. Основные новости, по нашему мнению, будут поступать со стороны западных стран, находящиеся в процессе нормализации процентной политики.

Нефть. Цель на ближайший месяц по марке Brent: 46‐48 долл./баррель. Разворот на рынке получил поддержку от еженедельной статистики из США, которая начала демонстрировать достаточно высокие темпы снижения запасов как сырой нефти, так и бензина. Данные следующего отчета ОПЕК о добыче отдельными участниками картеля могут придать стимул для роста котировок «черного золота» в случае возврата Саудовской Аравии на уровень добычи первой половины года, так и задать негативный тон для рынка в случае роста добычи Саудовской Аравией третий месяц подряд.

Денежный рынок. Ожидаемый отток ликвидности на налоговые выплаты до конца июля может составить порядка 1,5 трлн руб., тогда как в июне с корсчетов банков ушло в бюджет лишь порядка 1 трлн руб. В результате, что спред по индикативным ставкам МБК к ключевой ставке ЦБ может расширяться до 40-50 б.п. в дни пиковых налоговых платежей.

По итогам заседания ЦБ в конце июля существует высокая вероятность сохранения ключевой ставки на прежнем уровне. Мы полагаем, что ускорение годовой инфляции, приостановка снижения инфляционных ожиданий и восстановление экономики темпами, опережающими прогнозы ЦБ, отменяют необходимость снижения ключевой ставки на ближайшем заседании в конце июля и увеличивают вероятность паузы в смягчении процентной политики ЦБ, как минимум, до сентября.

Потребительский сектор. В июле основные компании-ритейлеры опубликуют данные за 2К 2017 г. и 1П 2017 г, при этом основное внимание приковано к лидерам сегмента: Магнит и X5. Дикси уже опубликовал достаточно слабые операционные результаты, однако новость о байбеке позволила бумагам вырасти почти на 9% в день публикации операционных данных. Что касается макроэкономических показателей, сейчас в стране наблюдается достаточно благоприятная ситуация для потребительского сектора: рост реальных доходов, а также положительная динамика оборота розничной торговли в сопоставимых ценах. Увеличение темпа роста ИПЦ в июне вследствие роста цен на овощи и фрукты имеет локальный характер. В будущем темпы роста цен должны снизится к приемлемым уровням (около 4% в год).

Банковский сектор. Мы сохраняем рекомендации по компаниям российского финансового сектора неизменными и рекомендуем ПОКУПАТЬ обыкновенные акции Сбербанка с целевой ценой в 203 руб. и потенциалом роста в 27%; рекомендация по обыкновенным акциям ВТБ сохраняется – ПРОДАВАТЬ с потенциалом снижения в 22%.

Металлургия. С тех пор, как мы рекомендовали ПОКУПАТЬ GDR НЛМК и ММК, расписки выросли на 11% и 17% соответственно. Мы сохраняем рекомендации ПОКУПАТЬ по обоим эмитентам.

Электроэнергетика. Мы отмечаем выдающуюся дивидендную доходность привилегированных акций Россетей, которая в этом году превышает 15%.

В краткосрочном периоде акции Юнипро, скорее всего, останутся под давлением на фоне того, что ФАС ведет дело касательно потенциально незаконного получения компанией платежей ДПМ в то время, когда блок березовской ГРЭС был поврежден. Компания может получить штраф до 1,5 млрд руб., 24 июля дело должно быть рассмотрено.

На вторую половину июля также намечена публикация отчетности компаний по итогам второго полугодия 2017 г.

Долговой рынок. Согласно базовому сценарию, доходности федеральных займов продолжат снижаться с конца летнего периода. Медианный уровень среднесрочных и долгосрочных бумаг к концу года составит 7,5% и 7,8% годовых соответственно, что транслируется с падением ставок на 25-30 бп. Согласно оптимистичному сценарию, доходности среднесрочных и долгосрочных выпусков к концу года составят 7,3% и 7,6% годовых соответственно, что транслируется с падением ставок на 45-50 бп.

С 14 июля вступили новые правила инвестирования пенсионных накоплений НПФ в соответствии с положением Банка России 580-П. Пенсионные средства можно инвестировать в банковские облигации (в том числе субординированные) с рейтингом не ниже «А-» от АКРА или Эксперт РА. Если бумаги включены в портфель до 14 июля, то минимальным уровнем рейтинга признается «ВВ+». Пенсионные средства можно инвестировать в другие виды облигаций (небанковских организаций) с рейтингом не ниже «ВВВ+» от АКРА или Эксперт РА. Если бумаги включены в портфель до 14 июля, то минимальным уровнем рейтинга признается «ВВ+».

Валютный рынок. При условии сохранения стабильного геополитического фона явные предпосылки для укрепления доллара до конца лета выше 61 руб. пока отсутствуют, однако нет и существенных причин для возвращения рубля на уровень ниже 58 против доллара.велес