02.11.2016 7:18
добавлено:
рубрика:

Мониторинг первичного рынка (АФК Система)

АФК Система : Компания сегодня откроет книгу на размещение рублевых облигаций: заявленный диапазон доходности не кажется нам привлекательным (9,99-10,25% годовых)

АФК Система (-/ВВ/ВВ-) — холдинговая структура, объединяющая в портфеле ряд компаний таких как МТС, Детский мир и тд. сегодня проведет сбор заявок на облигации серии 001Р-04 объемом 4 млрд руб. Маркетируемая доходность выпуска к четырехлетней оферте составляет 9,99-10,25% годовых (премия к ОФЗ примерно 120-145 бп). Общий срок обращения бумаг составит 10 лет. Торгуемые длинные выпуски компании не отличаются высокой ликвидностью (например, СистемБ1Р2 YTP11,2%), а, следовательно, не могут выступить в качестве ориентира. Более короткие и ликвидные облигации предлагают премию порядка 90 бп. к ОФЗ, что, на наш взгляд выглядит дорого при сравнении с займами других эмитентов сопоставимого уровня кредитного рейтинга. Доходность корпоративных облигаций заемщиков категории «ВВ-» на участке 3-4 года составляет свыше 11% годовых. Таким образом, даже принимая во внимание устойчивый кредитный профиль АФК Система (по итогам 1П16г. EBITDA margin 25,7%, Чистый долг/EBITDA 2,2х) заявленный индикативный диапазон доходности выглядит дорого в том числе по верхней границе. Принимая во внимание тенденцию к сужению спредов между эшелонами и сохраняющийся интерес к длинным выпускам в условиях ожидания смягчения монетарной политики в будущем, участие может быть интересным с доходностью свыше 10,6%. В противном случае рекомендуем обратить внимание на облигации Газпромнефти (Ba1/BB+/BBB-), чья доходность на сопоставимом временном участке составляет 10,5-10,6% годовых.велес

Поделиться в соц. сетях

Опубликовать в Facebook
Опубликовать в Одноклассники
Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в Яндекс