Мониторинг первичного рынка (ЧТПЗ)

ЧТПЗ : Рекомендуем участие в размещении на всем заявленном диапазоне доходности (10,2-10,46%)

ЧТПЗ (Ва3/-/ВВ-) сегодня откроет книгу заявок на приобретение облигаций серии БО-001Р-02 объемом 5 млрд руб. Бумаги будут размещаться в рамках зарегистрированной программы на сумму до 50 млрд руб. Срок обращения составит 5 лет, оферта не предусмотрена. Организаторы выпуска ориентируют на ставку купона в размере 9,95-10,2% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере 10,2- 10,46%. Техническое размещение бумаг запланировано на 16 февраля.

Оценка облигаций. В предыдущий раз эмитент выходил на первичный рынок после длительного перерыва в конце прошлого года, когда был размещен первый выпуск бондов в рамках указанной выше программы заимствований со ставкой купона 10,75% годовых. На текущий момент облигации ЧТПЗ1Р1 торгуются с доходностью 10,14% (спред к ОФЗ порядка 160 бп). Новый займ маркетируется с премией к базовым активам на уровне 165-190 бп. На наш взгляд, нижняя граница индикативного диапазона доходности является справедливой компенсацией за кредитный риск ЧТПЗ. Более того, рублевые облигации угольного производителя СУЭК (Ва3/-/-), компании сопоставимой по уровню кредитного рейтинга и долговой нагрузки, в настоящий момент предлагают доходность в размере 10,1% (дюрация 2,4 года, спред к ОФЗ также около 160 бп). Иными словами, рекомендуем участие в размещении на всем заявленном диапазоне доходности.

ЧТПЗ- один из крупнейших российских производителей труб для компаний нефтегазового сектора. В настоящий момент группа уже миновала острую стадию инвестиционного цикла, стабилизировав показатели долговой нагрузки. По итогам 1П16г. чистый долг ЧТПЗ составлял 80 млрд руб. (-7% с начала года), и был преимущественно представлен долгосрочными рублевыми кредитами. Метрика Чистый долг/EBITDA по состоянию на начало июля 2016 г. оценивалась в 2,5х (3,0х по итогам 2015 г.). Средства, привлеченные от облигаций компания рассчитывает направить на оптимизацию долгового профиля (дюрация и стоимость).