26.07.2016 5:46
добавлено:
рубрика:

Мониторинг первичного рынка (облигации)

СИБУР Холдинг : Сегодня компания открывает книгу заявок на размещение рублевых облигаций: рекомендуем выставлять заявки по нижней границе предложения (купон 9,65% годовых)

Рекомендации. Сегодня на первичном рынке открывает книгу заявок компания «СИБУР» (Ва1/-/ВВ+) на размещение 10-летних (оферта через 3 года) облигаций объемом 10 млрд руб. Ориентир по ставке купона варьируется в диапазоне 9,65-9,85% годовых, что соответствует эффективной доходности к оферте 9,9-10,11% годовых. Изначальный индикатив выглядит очень привлекательно и по выпуску предполагается премия около 30 бп. к верхней границе купона. Хорошим ориентиром может служить закрытая в пятницу книга компанией МОЭСК, которая установила по бумагам с офертой через 4 года ставку первого купона в размере 9,65% годовых. Несмотря на то, что составной кредитный рейтинг СИБУРа на одну ступень ниже МОЭСК, многие международные агентства отмечали высокое качество долгового портфеля и хорошую политику контроля над издержками. Кроме того, наличие рейтинга на уровне double-B обусловлено, в первую очередь, падением суверенного рейтинга России. Исходя из вышесказанного, мы рекомендуем ориентироваться на нижнюю границу купонного предложения (9,65% годовых).

Коротко о финансовых результатах. В конце июня компания представила операционные и отдельные финансовые результаты за 1К16, которые мы оценивали, как стабильные. Все основные компоненты выручки показали рост, тем самым, консолидированный результат составил 101,4 млрд руб. (+12,5% г/г). Выручка нефтехимического дивизиона повысилась до 49 млрд руб. (+16% г/г) вследствие роста продаж и повышения средних рублевых цен. Выручка от продаж топливно-сырьевых продуктов составила 47 млрд руб. (+5% г/г) за счет индексации цен на газ и увеличения объемов продаж природного газа.

Совокупный финансовый долг на конец марта 2016 г. равнялся 392 млрд руб., при этом чистый финансовый долг вырос на 4,3% до 297 млрд руб. Менеджмент компании это объясняет финансированием инвестиционного проекта «ЗапСибНефтехим» в результате привлечения внешних ресурсов (средства от ФНБ). Соотношение чистый долг/EBITDA находится на уровне 2,2х (2,1х в 4К15). Относительно высокое долговое плечо сохранится до 2019 г. из-за крупных капитальных затрат. В последнем финансовом отчете не раскрывается объем краткосрочной задолженности, однако исторически, он составлял в среднем 20-35% от всего финансового долга и превышал размер денежных средств на балансе. В то же время постоянный доступ СИБУРа к неиспользованным безотзывным кредитным линиям сглаживает данный разрыв ликвидности.велес

Поделиться в соц. сетях

Опубликовать в Facebook
Опубликовать в Одноклассники
Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в Яндекс