25.07.2016 4:30
добавлено:
рубрика:

Обзор денежного и вексельного рынков — 25 июля 2016 г.

Денежный рынок

С начала июля ликвидные остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ прочно закрепились на уровне 2 трлн руб., а значение межбанковской ставки MosPrime o/n — на уровне ключевой ставки Банка России (10,5% годовых). В результате регулятор был вынужден сократить лимит на аукционе прямого РЕПО до минимальных отметок (100-120 млрд руб.), где и продержал его на протяжении двух недель. Однако ситуацию это никак не изменило: часть средств банки компенсировали привлечением ликвидности по операциям РЕПО постоянного действия (с фиксированной ставкой 11,5% годовых), а в целом поставщиком ликвидности остается бюджет.

Чистый приток ликвидности по бюджетному каналу в банковскую систему с начала июля к моменту проведения основных налоговых платежей (НДПИ, акцизы) превысил 360 млрд руб. (с учетом оттока средств на обязательные страховые платежи). Кроме того, в преддверии крупных платежей Банк России все-таки расширил лимит на аукционном РЕПО, «добавив» в систему 410 млрд руб. Из этой суммы банки вернули порядка 117 млрд руб. по РЕПО с фиксированной ставкой. Таким образом, запас ликвидности, который может быть использован для проведения основных налоговых платежей на последней неделе июля, составляет порядка 650 млрд руб. При этом отток ликвидности на платежи по НДПИ, акцизам и налогу на прибыль может составить до 800 млрд руб. Нехватку средств банки смогут восполнить операциями РЕПО постоянного действия, задолженность по которым в настоящий момент минимальна (менее 30 млрд руб. по состоянию на 25-е июля), поэтому мы не ожидаем существенного изменения ставок МБК, как минимум, до второй половины августа.

Впрочем, свое положительное влияние на ставки могло бы оказать еще одно снижение ключевой ставки ЦБ на очередном заседании 29 июля. Отметим, что основные внутренние и внешние факторы остаются в целом такими же, как и накануне предыдущего заседания в середине июня, когда регулятор снизил ставку. В частности, недельная инфляция после небольшого всплеска в конце июня – начале июля, связанного с повышением тарифов, вновь стабилизировалась на уровне 0,1%, а ее годовые темпы к 18 июля составили 7,1% (7,3% на момент предыдущего заседания ЦБ 10 июня).

Хотя к настоящему времени цены на нефть и опустились ниже 46 долл. за баррель (тогда как на момент прошлого заседания регулятора 10 июня котировки превышали 50 долл.), общий внешний фон остается относительно благоприятным. В частности, риски «Брекзита» так и остаются пока нереализованными, а процесс ужесточения процентной политики в США, похоже, откладывается на неопределенный срок. Тем не менее, мы склонны предполагать, что Банк России в силу придерживаемого консерватизма не пойдет на два подряд снижения ключевой ставки.

Иван Манаенко, Юрий Кравченко

Вексельный рынок

Под напором бюджетной ликвидности доходности на вексельном рынке продолжают двигаться вниз. В результате такой тенденции количество предложений в первом эшелоне, адекватно отвечающих запросам инвесторов, окончательно свелось к минимуму. В частности, уже давно отбились от реальности бумаги Сбербанка и Газпромбанка, доходности по которым опустились до уровня 8,5-9,0% годовых. Из адекватных предложений в последнее время можно было отметить Банк ВТБ, чьи векселя торговались с доходностью 9,25-9,40% годовых на 3 мес. В числе наиболее приближенных к реальности векселедателей можно также отметить Россельхозбанк и Промсвязьбанк, бумаги которых предлагали доходности соответственно в 10,0% и 10,1% годовых. К этому списку можно было бы причислить и банк «АК Барс», доходность по бумагам которого составляла 10,3-10,4% годовых, однако в настоящее время предложений от векселедателя на рынке нет.

В валютном сегменте рынка за последнее время наблюдалась активность в бумагах Россельхозбанка и банка «Глобэкс». Долларовые векселя первого банка предлагали доходность в размере 2,5% на год, векселя в евро — 1% на год. По векселям банка «Глобэкс» в долларах можно было получить доходность на уровне 3,25% годовых на полгода и 3,75% на год. В целом же сегмент в настоящее время характеризуется повышенным спросом инвесторов на валюту при полном отсутствии потребностей в ней векселедателей.

Наши рекомендации: безусловно интересным остаются рублевые векселя банка «Глобэкс». Отметим, что в июле на банковском рынке вновь возобновились разговоры о продаже ВЭБом Связь-Банка и банка «Глобэкс». Однако мы по-прежнему не видим поводов для беспокойства со стороны инвесторов дочек ВЭБа. Так, во-первых, несмотря на желание госкорпорации продать банковские активы, данный процесс может затянуться на неопределенный срок при текущей конъюнктуре. Во-вторых, если сделки все же состоятся, то можно рассчитывать на «предпродажную» подготовку фининститутов для повышения привлекательности в глазах инвесторов: улучшение структуры баланса, качества активов и показателей деятельности банков. Наконец, безусловно, что для продажи столь крупных активов будет задействован не менее крупный инвестор (даже частный) с соответствующим набором финансовых и административных ресурсов. При этом новый инвестор, вероятно, сможет рассчитывать на первых порах на допподдержку государства в рамках данной сделки.

Иван Манаенко, Михаил Мамонов, Юрий Кравченковелес

Поделиться в соц. сетях

Опубликовать в Facebook
Опубликовать в Одноклассники
Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в Яндекс