08.12.2016 1:42
добавлено:
рубрика:

Обзор денежного и вексельного рынков

Денежный рынок

В начале ноября ставка MosPrime o/n опустилась на короткое время ниже уровня ключевой ставки ЦБ (10% годовых), однако затем большую часть месяца росла. В результате за две недели MosPrime o/n совершила путь с 9,67% до 10,51% годовых. Рост ставок сопровождался наращиванием банками задолженности по операциям РЕПО постоянного действия (с фиксированной ставкой 11% годовых). К концу ноября задолженность банков по данному инструменту возросла до 500 млрд руб., что стало максимумом с января текущего года.

В начале декабря возобновился приток бюджетных средств в банковскую систему, частично удовлетворив потребности участников в ликвидности. Тем не менее, после некоторого снижения ставки МБК все-таки остались на уровне с ощутимой премией к ключевой ставке ЦБ.

Ситуация, при которой рублевые ставки остаются достаточно высокими, несмотря на приток бюджетной ликвидности и комфортный уровень остатков на корсчетах банков (в районе 2 трлн руб.), может быть обусловлена сразу несколькими факторами или их сочетанием. Первое — это сохранение абсорбирующей политики ЦБ. С высокой вероятностью, уже как минимум до 1-2 кв. 2017 г. или, иначе говоря, до момента следующего снижения ключевой ставки рынок не увидит аукционов РЕПО, вместо которых регулятор продолжит проводить депозитные аукционы. Вторым фактором является постепенный возврат банками бюджетных депозитов Росказначейству. Так, на начало ноября 2016 г. остаток средств Минфина на депозитах у банков превышал отметку в 1 трлн руб. Кначалу декабря сумма сократилась почти вдвое — до 543,7млрд руб. Примечательно, что за тот же период чистый приток ликвидности в банковскую систему по бюджетному каналу составил 476,2 млрд руб. Таким образом можно считать, что фактического увеличение уровня ликвидности за последний месяц не произошло. Отметим, что согласно балансовым данным, на 1 ноября свыше 750 млрд руб. из всех бюджетных депозитов Минфина было размещено на счетах у ВТБ. Вероятно, на этот банк и легла основная нагрузка по погашению и рефинансированию средств из федерального бюджета. Одновременно по итогам октября ВТБ стал крупнейшим заемщиком ЦБ в рублях (как по остатку задолженности на отчетную дату, так и по оборотам привлекаемой ликвидности). Таким образом, можно предположить, что именно данный госбанк является основным виновником роста ставок.

Наконец, воздействие на ставки могла оказать сделка по приватизации Роснефти. В рамках этой сделки ряд участников рынка, вероятно, был вынужден аккумулировать рублевую ликвидность. Стоит отметить, что приток бюджетной ликвидности в банковскую систему в начале декабря выражался в поступлении на счета банков 691,7 млрд руб., что сопоставимо с суммой, заложенной в бюджет от доходов по приватизации госкомпании.

Тем не менее, свое основное влияние на денежный рынок все перечисленные факторы, вероятно, уже оказали. Банки почти приспособились к абсорбирующей политике ЦБ, а финансирование дефицита бюджета будет сглаживать локальные всплески спроса на ликвидность. В результате до конца года мы ожидаем сохранения MosPrime o/n на уровне выше ключевой ставки ЦБ, однако премия к ней, вероятно, не превысит 40-50 б.п.

Ближайшее заседание Банка России (16 декабря) вряд ли окажет какое-то влияние на ставки. Несмотря на то, что инфляция в годовом выражении к началу декабря замедлилась до 6% (то есть уже достигла верхней границы прогноза ЦБ в 5,5-6,0%), сюрпризов от заседания можно не ждать. На недавнем выступлении в ГосДуме (2 декабря) Эльвира Набиуллина еще раз подтвердила готовность ЦБ снижать ключевую ставку не раньше 1-2 кв. 2017 года. Приоритетом регулятора остается достижение и удержание инфляции на отметке 4%, поэтому рассчитывать на первое после затянувшегося перерыва смягчение процентной политики можно будет лишь при устойчивом уровне инфляции вблизи ориентира регулятора (5% годовых и ниже).

Вексельный рынок

Ближе к концу ноября на вексельном рынке стал отчетливо проявляться локальный дефицит ликвидности, причем, как рублевой, так и валютной. Спрос на фондирование проявляли преимущественно крупнейшие государственные игроки (Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, РСХБ). Потребности в ликвидности способствовали росту ставок, что в последнее время является нечастым событием для вексельного рынка. В рублевом сегменте довольно активно разбирались векселя ВТБ и РСХБ с доходностью 10% годовых на 3 мес. В валютном сегменте госбанки также предъявляли спрос на ликвидность, однако ограничивались лишь «прощупыванием» рынка. В частности, инвесторы были готовы к покупкам на уровне 2,5-3,0% годовых в долларах на полгода-год, однако векселедатели не горели особым желанием полноценно привлекаться на данных отметках. Доходность в 3% годовых по валюте был готов предложить СМП Банк. Однако на фоне постепенного роста ставок у крупнейших игроков интерес к бумагам СМП Банка на данных отметках был не столь велик, поэтому для более активного размещения векселедателю требовалось предложить премию, как минимум, от 4% годовых. Стоит добавить, что еще в начале ноября СМП Банк появился в списке валютных заемщиков ЦБ, хотя ранее в нем отсутствовал (на начало октября 99% всей валютной задолженности приходилось на Банк «ФК Открытие»).

Наши рекомендации: рост ставок со стороны крупнейших векселедателей предполагает необходимость повышения доходностей по векселям и со стороны всех других участников рынка. Такая ситуация может обернуться повышением доходностей на рынке, как минимум, до конца текущего года. Тем не менее, потребности небольших игроков в ликвидности не столь велики, поэтому не все из небольших участников рынка готовы реагировать соответствующим повышением ставок вслед за крупнейшими векселедателями.велес

Поделиться в соц. сетях

Опубликовать в Facebook
Опубликовать в Одноклассники
Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в Яндекс