ОФЗ: Аукцион

Сегодня Минфин проведет два аукциона с фиксированной ставкой (25083 и 26212) по 20 млрд рублей каждый. Вчера после объявления параметров новый 10-летний бенчмарк отреагировал снижением цены и на сегодняшний час (11:30 по мск) по отношению к закрытию понедельника потерял «полфигуры». Короткий выпуск 25083 также подешевел, но менее сдержанно благодаря более низкой дюрации.
Перед аукционом складывается относительно нейтральный внешний фон. Ожидаем, что основную активность проявят российские участники, тогда как западные инвесторы в последнее время ведут пассивную тактику действий. Об этом также указывают косвенные данные Банка России и низкие совокупные торговые обороты в секторе за последние две недели. Мы также отмечаем, что с начала декабря на долговых рынках развивающихся стран преобладают продавцы, отражающие низкий аппетит к риску в настоящий момент.
С начала недели Банк России достаточно агрессивно абсорбирует ликвидность. Помимо традиционного недельного аукциона, на котором был установлен очередной рекордный лимит, ЦБ уже второй раз за неделю проведет операции «тонкой настройки». В общей сложности на депозиты регулятора изъято порядка 2,2 трлн руб. Однако несмотря на абсорбирование ликвидности, свободные остатки банков на корсчетах в ЦБ по-прежнему остаются на внушительном уровне — 2,24 трлн руб. на утро среды, и даже после сегодняшнего увеличения лимита по операциям «тонкой настройки», вероятно, сохранятся выше 2 трлн руб.
В первые часты торгов обороты в ОФЗ умеренные, однако инвесторы настроены на продажи. Вследствие того, что покупателями выступают локальные инвесторы, а снижение ставки Банком России в пятницу уже заложено в ценах, мы рекомендуем покупать бумаги с премией 3-5 бп.
Серия 25083 продолжает торговаться с премией к конкурентам по дюрации (26217 и 26209) в размере 7-15 бп по последним сделкам, доходность 7,38% годовых. Справедливым значением мы видим 7,28% годовых.
Серия 26212 торгуется к бывшему 10-летнему бенчмарку 26207 в размере 7,64% годовых, премия к 26207 составляет 9 бп. Справедливым значением мы видим 7,6% годовых.
Все наши оценки основаны на нивелировании диспропорций относительно модельной кривой, построенной исходя из текущий ставок на рынке спот.