ОФЗ: Аукцион

Минфин не стал предлагать новые выпуски, и сохранив проверенную тактику, сделает упор на старые 26212 и 25083 объемом 25,9 и 20 млрд руб. соответственно.
С начала года кривая стала выглядеть более изогнутой за счёт опережающего падения доходности среднесрочных бумаг, отражающих перспективы нормализации процентной политики, комфортный уровень инфляции и высокий спрос локальных инвесторов на меньшую дюрацию.
В последние несколько дней торговые обороты упали, если не считать большую активность в отдельных выпусках, которая носит временный характер. В то же время интерес нерезидентов остаётся высоким и в преддверии возможного повышения суверенного рейтинга России (23 февраля) покупки западных игроков лишь подогреваются.
Сегодня внимание игроков будет сосредоточено на публикацию протокола ФРС с последнего заседания – его содержание может еще раз подтвердить или опровергнуть перспективы повышения ставки на ближайшем собрании. В настоящий момент рынок прогнозирует ужесточение кредитной политики, правда все зависит от дальнейшей экономической статистики США. Учитывая, что протокол появится после закрытия российской биржи мы ожидаем в течение дня объемы торгов в секторе ОФЗ выше среднего.
Перед началом аукциона складывается нейтральный внешний фон, при этом мы отмечаем стабильную ситуацию с ликвидностью. Сегодня планируется нетто-возврат средств в систему 873 млрд руб., что превосходит ожидаемый отток ликвидности на оставшиеся налоговые платежи. Хотя Банк России попытается абсорбировать еще 600 млрд руб. уже в рамках операций «тонкой настройки», однако эти средства вернутся в систему лишь в понедельник, то есть в день уплаты основных налогов, поэтому не исключено, что банки предпочтут сегодня «придержать» ликвидность.
Серия 26212 торгуется по последней сделке с доходностью 7,07%. Относительно собственной кривой она расположена справедливо. В течение первого полугодия мы ожидаем достижения отметки 6,85% годовых в отсутствии внешних шоков.
Серия 25082 торгуется по последней сделке с доходностью 6,66% годовых. Относительно собственной кривой и конкурентов по дюрации (26209, 26220 и 26211) 25083 расположена немного выше. Исходя из текущих ставок вдоль кривой, дисконт к отмеченным выпускам должен составлять около 6 бп.
Рекомендации. В долгосрочной перспективе длинные бумаги выглядят привлекательно, однако в скором времени Минфин предложит новые выпуски ОФЗ, которые можно купить с дополнительной премией к кривой вторичного рынка.