ОФЗ: Аукцион

Министерство финансов на сегодняшнем аукционе предложит эталонные среднесрочные ОФЗ с фиксированной ставкой купона. 5-летние 26220 с погашением в декабре 2022 года и 9-летние 26219 с погашением в сентябре 2026 года. По итогам недели оба выпуска опустились в доходности на 11 и 15 бп. соответственно.

Перед началом аукциона складывается неоднозначный внешний фон. Российская валюта на открытии теряет позиции к американскому доллару, несмотря на довольно неплохое расположение нефтяных котировок и укрепление многих валют из развивающихся стран к доллару.

После решения Банка России по ключевой ставке большинство суверенных бумаг скорректировалось в стоимости вниз, однако данное обстоятельство мы связываем с ухудшением отношений между Россией и США. В среднесрочной перспективе (в течение августа) мы не видим позитивных перспектив для отечественного сектора.

Рекомендуем на сегодняшнем аукционе выставлять заявки выше вторичного рынка и сохраняем свой общий взгляд — «заходить» в бумаги не ниже 8,1-8.15%.

Уровень ликвидности в банковской системе остается комфортный. Также сегодня ожидаются купонные поступления от некоторых федеральных займов на сумму примерно 32 млрд руб., которые могут быть реинвестированы в новые выпуски предложения.

Среди двух предложений мы отдаем предпочтение серии 26220, которая имеет более низку дюрацию и торгуется в доходности по последней сделке выше всех (8,08%). Тем не менее, лучше выставлять заявки с доходностью около 8,15%, для получения кредитной премии за существующие внешние дисбалансы.

Серия 26219 по последней сделке предлагает доходность 7,96%, что соответствует дисконту около 5 бп. к меньшей по дюрации серии 26222 (8,01%) и премии 10 бп. к 26207. По нашему мнению, 26219 может представлять интерес минимум на уровне 26222, в противном случае не рекомендуем покупку данного инструмента. В качестве альтернативы можно присмотреться к более коротким по сроку погашения конкурентам – 26222 и 26215, учитывая что они расположены несколько выше 26219, их ценовой потенциал роста для нивелирования текущей диспропорции составляет около «полфигуры». При этом уровень дюрации и выпуклости (кривизны) 26222 и 26215 значительно ниже, что хорошо для нынешней рыночной конъюнктуры. Кроме того, 26222 в скором времени может войти в индекс GBI-EM от JP Morgan, что станет для нее позитивным драйвером.