20.02.2017 9:41
добавлено:
рубрика:

ПАО «МОЭСК» ( Ва2/ВВ-/ВВ+): Завтра открытие книги ( купон 9,2-9,4%), оферта через 3 года

Наш справедливый ориентир по купону – 9,3% годовых

Комментарий. ПАО «МОЭСК» (входит в ГК «Россети») завтра откроет книгу заявок на размещение 10-летних рублевых облигаций (опцион-пут через 3 года) объемом 10 млрд руб. Ориентир по ставке купона варьируется в диапазоне 9,2-9,40% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению 9,4-9,6% годовых. Изначальный индикатив не выглядит привлекательно, поскольку не предлагает премии к собственной кривой вторичного долга. На рынке уже обращаются четыре выпуска, однако относительно средняя ликвидность присутствует лишь в нескольких бумагах. Согласно нашему индексу ликвидности, неплохим спросом пользуется серия МОЭСК БО-8 (оферта в апреле 2019), которая лучше всего подходит для относительной оценки нового предложения. В последнее время средневзвешенная доходность сложилась на уровне 9,4% годовых. С учетом сохраняющегося тренда по снижению базовой ставки Банка России новый займ по отношению к МОЭСК БО-8 должен торговаться на одном уровне, несмотря на более высокую дюрацию до исполнения ближайшего опциона-пут. Соответственно, премия к кривой федерального долга составит около 80-100 бп. Конкуренты со схожими кредитными рейтингами по отрасли и рейтинговой группы double-B на данном горизонте инвестирования предлагают доходность в диапазоне 9,3-9,5% годовых. Мы считаем, что в ходе сбора заявок первоначальный ориентир может быть сужен до 9,3% годовых, так как эмитент обладает хорошим кредитным профилем и умеренной долговой нагрузкой – 1,9х на конец первого полугодия 2016 г. В то же время, крупные энергетические компании, имеющие схожие кредитные характеристики, но рейтинги от международных агентств находятся на уровне triple-B, торгуются по 9,2-9,3% годовых. В нынешних рыночных условиях мы оцениваем премию МОЭСК к кривой более крупных эмитентов сектора в размере 5-10 бп. Вследствие чего, диапазон размещения 9,3-9,4% годовых выглядит справедливо – рекомендуем выставлять заявки по ставке купона в 9,3% годовых.велес

Поделиться в соц. сетях

Опубликовать в Facebook
Опубликовать в Одноклассники
Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в Яндекс