Сбербанк: Позитивные результаты за 2016 г. по МСФО

Сбербанк получил 141 млрд руб. чистой прибыли в 4К 2016 г. (+2,7% к/к), выше консенсус-прогноза на 20% (мы ожидали результат 4К16 на уровне 120,6 млрд руб.). По итогам года чистая прибыль Сбербанка составила 541 млрд руб. (в 2,4 раза выше, чем в 2015 г). Фактический результат превзошел наш и консенсус-прогноз на 3,9% и 4,4% соответственно.

Основными драйверами увеличения чистой прибыли банка в 2016 г. стали рост чистой процентной маржи на 1,4 пп г/г, до 5,2% (считая от совокупных активов), а также снижение стоимости риска на фоне улучшения качества кредитного портфеля и укрепления курса российской валюты. Так, стоимость риска упала на 70 бп г/г и составила всего 1,8% (мы ожидали 1,9%) в результате снижения расходов на резервы на 28% г/г, до 342 млрд руб. Доля просроченных кредитов снизилась на 50 бп в 4К16, до 4,4%. Операционные издержки были сезонно высокими в 4К 2016 г, однако соотношение операционных расходов и доходов не превысило целевого уровня в 40% по результатам 2016 г. Следует отметить, что на динамику операционных расходов негативно повлияла переоценка недвижимого имущества компании (-25 млрд руб.). Без учета данного фактора cost/income в 2016 г. не превысил бы и 38,5%.

Рост активов в 4К 2016 не вышел из красной зоны, отчасти «благодаря» валютному курсу. Депозиты выросли на 0,4%. Достаточность основного капитала выросла на 3,4 пп г/г и достигла 12,3%.

В целом, мы оцениваем результаты Сбербанка ПОЗИТИВНО. Банк обеспечил рекордную RoAE на уровне 20,8%. Как мы и предполагали, 2016 г. стал годом восстановление рентабельности и улучшения качества активов как для всего банковского сектора, так и для крупнейшего финансового института страны. Мы ожидаем умеренно позитивного влияния на котировки Сбербанка и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций компании.