Сильные финансовые показатели, но дивиденды не дотянули до ожиданий

ММК опубликовал смешанные финансовые результаты за 3К17 по МСФО. Выручка превзошла как наш, так и консенсус-прогнозы (на 0,7% и на 3% соответственно) и составила 2 млрд руб. EBITDA достигла 533 млн долл. (+17% к/к), что также выше ожиданий. EBITDA маржа составила 26,5%. (мы прогнозировали 26%).

FCF достиг 360 млн долл. в 3К17, увеличился на 77% к/к из-за снижения оборотного капитала. По итогам 3К17 СД компании рекомендовал выплатить в виде дивидендов 1,11 руб. на акцию, что предполагает текущую доходность в 2,1%, что на фоне конкурентов (НЛМК и Северстали) с 4% квартальной доходностью выглядит незначительно. Всего ММК выплатит около 214 млн долл. за 3К17 г. (60% FCF). Конкуренты выплачивали весь свободный денежный поток в виде дивидендов по итогам 3К 2017 г.

Мы считаем, что несмотря на позитивную динамику финансовых показателей, дивиденды сегодня станут ОПРЕДЕЛЯЮЩИМ НЕГАТИВНЫМ фактором для котировок ММК.