В чем секрет успеха Сбербанка?

Капитализация компании превысила 4,5 трлн руб. после роста цены акций компании почти на 10% за две торговые сессии.

Динамика котировок банка на более долгом промежутке времени была обеспечена эффективными стратегическими решениями менеджмента, которые помогли банку быстро и успешно справиться с проблемами российского банковского сектора, обострившимися в 2015-2016 гг.

Сбербанк – единственный из крупнейших игроков на банковском рынке, которому не понадобилась поддержка в 2015 г.

На рекапитализацию банковского сектора России через ОФЗ в 2015-2016 гг было потрачено около 1 трлн руб. Сбербанк был единственным игроком в банковском секторе, который самостоятельно справился с неблагоприятной экономической конъюнктурой, обеспечив ROE в 10% по итогам 2015 г., несмотря на падение российской экономики, существенное снижение темпов роста кредитования и ухудшение качества активов в банковском секторе.
В чем причина успеха?

Уровень просроченной задолженности Сбербанка в сравнении с банковским сектором (РСБУ 1д+)

После начала зачистки банковского сектора (с конца 2013 г.) вопрос качества активов в российских банках стал ключевым.

Консервативная политика выбора заемщиков, которую преследовал менеджмент Сбербанка, сыграла очень важную роль именно в разгар кризиса. В то время как максимальная просрочка в секторе превышала 7%, доля необслуживаемых кредитов Сбербанка не достигала и 3,4% (по РСБУ).

Это позволило Сбербанку отчислять в резервы гораздо меньше, чем конкурентам, портфели которых были не столь качественными.

Помимо управления качеством портфеля, менеджмент компании уделял существенное внимание операционным издержкам, благодаря чему удалось снизить отношение операционных расходов к доходам (cost/income) до 40% в 2016 г.

Стоимость риска (отношение расходов на резервы за год к среднегодовому кредитному портфелю с учетом резервов)

Cost/income ratio по МСФО (отношение операционных расходов к доходам)

В результате

итогом оптимизации бизнеса стало более чем двукратное увеличение прибыли г/г в 2016 г. Рентабельность собственного капитала достигла рекордных 21% по итогам 2016 г. (и продолжила рост в 2017).

За 2015-16 гг. менеджмент 3 раза пересматривал собственные ожидания относительно результатов деятельности компании в позитивную сторону (см. график). Динамика котировок стала доказательством достижения поставленных целей. С начала 2016 г. обыкновенные акции Сбербанка подорожали более чем в 2 раза (с начала 2015 г. более чем в 4 раза).

Рентабельность собственного капитала RoAE

Цена акции Сбербанка, руб.

Перспективы

По нашему мнению, несмотря на то что котировки Сбербанка бьют рекорды в последнее время, рост акций компании имеет существенные шансы на продолжение.

По нашим оценкам, Сбербанк заработает более 700 млрд руб. чистой прибыли по МСФО в 2017 г., что на 30% больше, чем в 2016 г.

Одним из дополнительных акселераторов роста котировок может стать решение совета директоров о выплате 50% чистой прибыли в виде дивидендов.