Зима стучится в двери

Новостной поток по сектору (Металл Эксперт, МЭ) предполагает, что цены на г/к прокат в России в ноябре-декабре могут снизиться на 10-14% в рублях, несмотря на усилия сталелитейщиков сохранить цены без изменений.
 Цены на ноябрь, по оценкам МЭ – общее снижение на 6-7%:
o Изначальные скидки составили 3-3.5% по сравнению с октябрем
o В течение месяца были предоставлены скидки еще на 3-4%
o Главная причина – дешевый импорт, полностью совпадает с нашими прогнозами
 Цены на декабрь: производители предлагают скидку на 2-4%, могут увеличиться до 4-6%
o НЛМК понижает цены на г/к прокат декабрь на 2-4% м/м (МЭ)
o МЭ также полагает, что этого будет недостаточно, учитывая сопротивление трейдеров…
o … ожидаем общего снижения на 4-6%
 Новые данные по ценам в ноябре и декабре будут доступны 7 декабря
 Новые цены повысят P/E Северстали и НЛМК с 11х до 15х
 Подтверждаем рекомендацию отрывать короткие позиции по стали, акции учитывают курс RUB/$ 80-90
 Короткие позиции – история на шести графиках (см. на след. странице)
Приток импорта на фоне прибыльных премий к локальным ценам. Новостной поток по переговорам о ценах на ноябрь и декабрь (Металл Эксперт) определенно заслуживает внимания, поскольку указывает на то, что падение цен на сталь наконец началось, хотя пока еще не нашло отражения в официальной месячной статистике отраслевого агентства. Главной причиной стал приток импорта из Украины, учитывая огромные премии к ценам в России: по нашим оценкам, премия к экспортному паритету сейчас составляет 22%, при этом с 2009 г. не показывала устойчиво положительн�
�е значение в январе-феврале.
Официальные цены будут опубликованы 7 декабря, потенциал снижения примерно на 11%… Ближайшие несколько недель будут насыщенными с точки зрения новостей по переговорам о внутренних ценах. Мы планируем подробно описывать эти события в еженедельном Обзоре по сектору стали (публикуется по понедельникам). Металл Эксперт обнародует итоги переговоров в субботу, 5 декабря, которые мы проанализируем и опубликуем в понедельник, 7 декабря. Итоги должны стать ключевым триггером, поскольку цены по итогам ноября должны снизиться на 6-7% по сравнению с о�
�тябрем (сейчас наблюдается нулевая динамика), при этом цены в декабре могут снизиться еще на 4-6%. Таким образом, общий потенциал снижения составляет около 11%.
… может стоить Северстали и НЛМК 17% EBITDA, 26% чистой прибыли. Такое снижение внутренних цен в ноябре-декабре может стоить Северстали и НЛМК около 17% EBITDA и 26% чистой прибыли, что приведет к росту мультипликаторов M2M с 6.4х до 7.8х (EV/EBITDA) и с текущих 11х до 15х (P/E) соответственно.
Потенциал снижения акций при P/E 10x: 33% в краткосрочной и 60% в среднесрочной перспективе. Таким образом, потенциал снижения котировок акций составляет почти 33%, что обеспечит «заоблачное» значение мультипликатора P/E – 10x (исторические уровни составляли 7-9х даже при существенно более низкой прибыли). Отметим, что этот потенциал не учитывает потенциал дополнительного снижения экспортных цен еще примерно на 5% и внутренних цен – еще на 10-15%. При условии наступления нормализации мультипликаторы P/E подскочат до 25х, что соответствует потенциалу сн�
�жения акций на 60%.