БКС. Электроэнергетика от 19.03.2013

ТГК-1

Сильные финансовые результаты за 2012 г. по МСФО

Взгляд БКС: Результаты за 2012 г. по МСФО подтверждают наши ожидания, что, начиная с 2013 г., свободный денежный поток ТГК-1 может стать положительным, что может привести к увеличению дивиденда в следующем году.

EBITDA за 2012 г. повысилась на 19% г-н-г за счет новых мощностей и контроля за издержками. ТГК-1 представила финансовые результаты за 2012 г. по МСФО и провела conference call с инвесторами. Компания продемонстрировала улучшение рентабельности – показатель EBITDA за 2012 г. (по методологии БКС) повысился на 19% г-н-г до RUB 14.9 млрд. Рост EBITDA был вызван не только новым энергоблоком мощностью 180 МВт на Первомайской ТЭЦ-14, но и эффективным контролем за расходами (фиксированные денежные затраты снизились на 10% г-н-г).

В 2013 г. FCF должен впервые выйти в положительную зону, исходя из прогноза компании. Менеджмент ожидает, что EBITDA продолжит расти в 2013 г. и достигнет примерно RUB 17 млрд по большей части за счет вклада нового крупного энергоблока (450 МВт на Правобережной ТЭЦ, введен в эксплуатацию в конце 2012 г.). Кроме того, учитывая снижение капитальных затрат (до примерно RUB 10 млрд, как сообщил менеджмент), мы считаем, что в 2013 г. свободный денежный поток ТГК-1 может выйти в положительную зону.

Компания может повысить дивиденды в 2013 г. Менеджмент не назвал возможный объем дивидендов за 2012 г. (выплачиваются в 2013 г.), однако мы ожидаем, что коэффициент выплат останется скромным (около 5-10% чистой прибыли по РСБУ), однако будет существенно повышен в следующем году после того, как свободный денежный поток компании выйдет в положительную зону.

rbanews