БКС. Финсектор от 19.09.2013

Сбербанк

Сильный P&L за август

Взгляд БКС: Мы считаем 22.3% ROE за август хорошим результатом, достигнутым благодаря NIM 6.6% и стоимости риска всего 0.8% при снижении просрочки по кредитам.

Новость: Высокая прибыль – RUB 33.5 млрд, замедление роста. В пятницу Сбербанк опубликовал финансовые результаты за 8M13 по РСБУ, показав RUB 254 млрд чистой прибыли, включая RUB 33.5 млрд, заработанные в августе. Рост баланса немного замедлился: рост розничного кредитования сократился с 27.4% г/г в июле до 27% г/г в августе, корпоративного кредитования – с 10.4%г/г до 9.9%г/г.

Анализ: NIM и стоимость риска поддержали ROE – 22.3%. Мы считаем августовские результаты сильными, поскольку уровни рентабельности соответствуют ROE 22.3%, и улучшению по сравнению с относительной слабостью показателя в июле (19.3%). Основная причина – снижение стоимости риска до 77 б.п. с 228 б.п. в июле. Мы считаем, что такая динамика отражает два фактора: сокращение просроченных кредитов на 11 б.п. м/м до 2.54% и замедление роста кредитования. Также чистая процентная маржа продолжила восстановление с 1П13, достигнув высокого уровня 6.6%. С точки зрения балансового отчета мы считаем замедление роста розницы естественным процессом, отражающим замедление роста личных доходов. Что касается корпоративного сектора, рост выглядит слабым, однако скорее всего отражает приоритетность качества активов для банка.

Акции торгуются с P/BV 1.1x. Акции Сбербанка торгуются с 2013e P/BV всего 1.1x. Высокие уровни рентабельности в августе и с начала года – еще одно подтверждение нашей рекомендации «ПОКУПАТЬ».

rbanews