БКС. Группа ЛСР_1П13_комментарий от 16.07.2013

Группа ЛСР
Операционные результаты за 1П13 – высокие темпы роста продаж в сегменте девелопмента
Взгляд БКС: Операционные результаты за 1П13 указывают на высокую вероятность выполнения планов на 2013 г., подтвержденных компанией. Тем не менее новость вряд ли станет триггером роста котировок группы, которая, однако, торгуется с высоким дисконтом к мировым аналогам.
Высокие продажи новых контрактов в сегменте девелопмента в 1П13. Группа ЛСР подписала новые контракты на продажу 283 тыс. кв. м (+43% г-н-г) в 1П13 на сумму RUB 23.2 млрд (+35% г-н-г). Большинство новых контрактов пришлось на массовый сегмент рынка в Санкт-Петербурге. В 1П13 группа завершила строительство 42 тыс. кв. м чистой продаваемой площади (+36% г-н-г).
Сегмент стройматериалов показал смешанную динамику. Сегмент стройматериалов показал практически нулевую динамику объемов продаж гранитного щебня (-2% г-н-г) и товарного бетона (+3%). Мы отмечаем сокращение объемов песка (-24%) в связи с изменением графика выполнения ряда проектов и заметное снижение объемов ЖБИ (-13%). В то же время хороший рост объемов продемонстрировали такие материалы, как кирпич (+11%) и цемент (+8%).
Результаты за 1П13 соответствуют планам на год. Исходя из представленных результатов за 1П13, менеджмент Группы ЛСР подтвердил планы на 2013 г. по продаже 570 тыс. кв. м новых контрактов в сегменте девелопмента. Отметим, что группа уже выполнила примерно 50% своего плана. Компания также подтвердила ориентир по объемам продаж стройматериалов, что, по ожиданиям группы, предполагает рост объемов продаж во 2П13.
Ценовые уровни оказывают поддержку. Хотя 1П13 оказалось успешным периодом для сегмента девелопмента Группы ЛСР, компания оставила прогноз на год без изменений. Соответственно, мы считаем, что новость вряд ли станет триггером роста котировок группы. В то же время бумаги группы по-прежнему торгуются с заметным дисконтом к мировым аналогам – 6.4x по 2013e EV/EBITDA (11.1x для мировых аналогов) и 1.0x по 2013e P/BV (1.4x для мировых аналогов). Мы считаем этот дисконт необоснованным и видим привлекательную возможность для инвестиций на текущих ценовых уровнях.

Татьяна Бобровская, старший аналитик ФГ БКС