БКС. Металлургия_Daily от 15.07.2013

Nordgold
Сильные операционные результаты за 2К13
Взгляд БКС: Мы считаем операционные результаты Nordgold за 2К13 очень сильными благодаря вводу Bissa, в то время как другие дочерние компании показали нейтральные результаты или ухудшение к-н-к. Кроме того, мы ожидаем, что денежный поток Nordgold в 2013 г. остается высоким на фоне снижения CapEx и улучшения операционных показателей за 2П13, несмотря на слабую динамику цен на золото.
Сильные результаты, позитивные прогнозы. В пятницу, 12 июля, Nordgold опубликовал сильные операционные результаты за 2К13 и представил позитивные прогнозы на 2П13 и 2013 г.
* Несмотря на снижение цен на золото на 15% к-н-к ($1 376 за унцию против $1615 за унцию), показатель EBITDA во 2К13, вероятно, останется на уровне близком к 1К13 ($106 млн) в связи с увеличением объема выпуска на 27% к-н-к (233 тыс. унций против 184 тыс. унций) и снижением себестоимости производства на 11% к-н-к (1К13: $904 за унцию).
* Результаты рудника Bissa стали основным приятным сюрпризом: рост объемов выпуска составил 79% к-н-к (72 тыс. унций против 40 тыс. унций), повышение содержания металла в руде – 25% к-н-к (до 2.84 г/т против 2.28 г/т), снижение коэффициента вскрыши – 47% к-н-к (3.61 т/т против 6.87 т/т). Мы прогнозируем снижение себестоимости производства на 19% к-н-к до всего $370 за унцию.
* Рудник Lefa вновь разочаровал: содержание металла в руде увеличилось всего на 2% к-н-к (до 0.95 г/т против 0.93 г/т), коэффициент извлечения сократился более чем на 1 п.п. до 83%, а коэффициент вскрыши вырос на 5% к-н-к до 6.77 т/т. Мы ожидаем сохранения себестоимости производства на высоком уровне не менее $1500 за унцию (1К13: $1 511 за унцию) и отрицательную EBITDA на уровне -$6 млн за 2К13.
* Мы прогнозируем улучшение операционных показателей Nordgold во 2П13 (содержание золота в руде на руднике Lefa должно повыситься более чем на 20% к-н-к до 1.15 г/т), а прогнозы по CapEx на 2013 г. снижены на 12-14% до $300 млн.

ФГ БКС