БКС. Навигатор долгового рынка от 15.05.2013

Глобальные рынки и еврооблигации
Данные по ВВП Франции и Германии за 1К13 вышли на уровне хуже ожиданий, что может привести к существенному снижению ВВП всей еврозоны за 1К13 и послужить сигналом к запуску более агрессивных мер монетарного стимулирования; в сегменте российских еврооблигаций явных ценовых движений не наблюдалось
Банк «Русский стандарт» (Ва3/В+/В+) с 16 мая начнет встречи с инвесторами для размещения субординированных евробондов (RUSB 18^ старого формата предлагает сейчас около YTM 8.35%). Напомним, что Сбербанк также сейчас проводит маркетинг субординированных бумаг
FESCO (NR/BB-/B+) вчера провел доразмещение евробондов: $50 млн FESHRU 18 и $25 млн FESHRU 20, предложив дисконт по цене более 1 пп к уровням вторичного рынка
Внутренний рынок и рублевые облигации
Сегодня состоится заседание совета директоров ЦБ РФ, на котором регулятор, по нашему мнению, может понизить основные процентные ставки на 25 бп. Основной причиной для данного решения является рост ожиданий по существенному снижению инфляции в ближайшие месяцы при заметном замедлении темпов роста экономики
После заметной коррекции в длинных ОФЗ вчера наблюдался умеренный отскок. По размещаемым на аукционе ОФЗ Минфин предложил небольшую премию к рынку по верхним границам ориентиров

Кредитные комментарии
Норильский никель (Ваа2/ВВВ-/ВВ+) до середины июня планирует привлечь синдицированный кредит на $2 млрд у западных банков (Источник: Reuters). Мы связываем привлечение кредита с необходимостью выплаты дивидендов, однако не видим угрозы для кредитного качества компании. Еврооблигации Норникеля выглядят очень привлекательно
S&P присвоило Polyus Gold (NR/BB+/BBB-) рейтинг ВВ+ c «позитивным» прогнозом. Среди факторов, которые могут воспрепятствовать повышению рейтинга в ближайшие 12-18 месяцев, агентство указало потенциальную задержку запуска Наталкинского месторождения, проведение агрессивной дивидендной политики и снижение цен на золото. Выпуск PGILLN 20 (YTM 4.93% дюрация 5.86 лет) оценен справедливо
Вчера Интерфакс сообщил о приостановке работ на шахте «Распадская», принадлежащей EVRAZ (Ва3/В+/ВВ), из-за повышения концентрации угарного газа. Представители шахты сообщили, что задержек в поставках коксующегося угля не будет, поскольку компания увеличит объемы добычи на других активах и будет использовать существующие запасы. Облигации EVRAZ и Распадской не отреагировали на новость
UС Rusal (NR) опубликовал отчетность за 1К13 по МСФО, отразившую рост выручки на 2% относительно 4К12 до $2.68 млрд при увеличении рентабельности по EBITDA на 0.8 пп до 9.2%. Чистый долг на 31 марта составлял $11 млрд, а долговая нагрузка в терминах ND/EBITDA близка к 12х. Поступления от владения пакетом акций Норникеля являются для UС Rusal основным источником средств для обслуживания и выплаты долга. Мы продолжаем считать кредитный профиль алюминиевой компании очень уязвимым и рекомендуем избегать позиций в облигациях UС Rusal

ФГ БКС