БКС. Навигатор долгового рынка от 16.05.2013

Глобальные рынки и еврооблигации
ВВП стран еврозоны снизился сильнее ожиданий в 1К13; в апреле произошло замедление темпов роста производственного сектора США; главным событием сегодняшней сессии станет публикация данных по рынку жилья и потребительской инфляции в США; в сегменте российских еврооблигаций преобладала тенденция к снижению
Сбербанк (Ваа1/NR/BBB) по новым субординированным евробондам ориентирует инвесторов на доходность 5.25% сроком на 10 лет, то есть с премией порядка 35 бп к старому субординированному SBERRU 22N^
КБ «Ренессанс кредит» (B2/B/B) 20-21 мая проведет встречи с инвесторами для размещения старших евробондов (весной был погашен RCCF 13). Предложение может быть интересным для склонных к риску инвесторов. Обращающийся субординированный RCCF 18^ по-прежнему выглядит привлекательно (YTM 10.2%, или +80 бп к AKBHC 18^)
Внутренний рынок и рублевые облигации
Вчера на заседании ЦБ РФ сохранил основные процентные ставки на прежних уровнях, понизив на 25 бп ряд ставок по предоставлению ликвидности сроком более чем на 3 месяца. Мы разочарованы решением и опасаемся, что период понижения ставок может начаться с приходом нового главы ЦБ в конце июня
Минфин успешно провел аукцион, разместив почти весь предложенный объем ОФЗ. На вторичном рынке бумаги торговались примерно на уровнях размещения, в остальном ОФЗ торговались чуть шире
ТКС-Банк (В2/NR/B+) и Абсолют Банк (Ва3/NR/BB+) планируют разместить новые облигации. Предложение ТКС-Банка выглядит интересным для участия

Кредитные комментарии
Nordgold (Ва3/NR/BB-) раскрыла отчетность за 1К13 по МСФО. Основные с кредитной точки зрения события произошли уже после отчетной даты. Мы считаем кредитный профиль компании устойчивым, евробонд NORDLI 18 недооценен
Vimpelcom Ltd. (Ва3/ВВ/NR) отчитался по МСФО за 1К13: основные операционные показатели стагнируют, долговая нагрузка немного выросла, риски рефинансирования краткосрочного долга полностью закрыты. Длинные еврооблигации сейчас наиболее уязвимы на фоне волатильности
Мегафон (Ваа3/ВВВ-/ВВ+) опубликовал сильные результаты за 1К13 по МСФО, показав рекордно высокую рентабельность и снижение долговой нагрузки. Облигации Мегафона, торгующиеся с дисконтом к выпускам МТС, оценены справедливо. Размещение новых выпусков маловероятно
Согласно КоммерсантЪ, правительство может исключить РСХБ (Ваа1/ВВВ/ВВВ) из программы приватизации. Новость предполагает отсутствие давления на рейтинги банка и умеренно позитивна для долговых инструментов. Интересными выглядят спред RSHB 17-SBERRU 17 (более 70 бп) и 3-летний рублевый РСХБ-20 (210 бп к ОФЗ)
Профмедиа (S&P: B) опубликовала отчетность по МСФО за 2012 г., хотя она была готова в феврале, и ее поздний релиз после «свежего» понижения рейтинга выглядит странно. Еще более странным мы сочли формальную причину понижения (рост долговой нагрузки и снижение операционных показателей): по нашим расчетам, EBITDA margin выросла с 36% до 43%, Долг/EBITDA упал на 0.4 пп до 1.4х, а ситуация с денежным потоками стала лучше, чем в 2011 г. Мы не сомневаемся в прохождении оферты по бонду в июле

ФГ БКС