БКС. Навигатор долгового рынка от 17.05.2013

Глобальные рынки и еврооблигации
Данные по рынку жилья продемонстрировали временную слабость; инфляция в США сократилась до 1.1%, что дает ФРС возможность продолжать политику агрессивного монетарного стимулирования; глава ФРБ Сан-Франциско заявил о вероятности уменьшения объемов QE3 в ближайшие месяцы; в сегменте российских еврооблигаций первого эшелона преобладали умеренные покупки
МТС (Ва2/ВВ/ВВ+) сегодня начинает размещение 10-летних еврооблигаций. Мы рассчитываем на высокий спрос инвесторов на кредитный риск эмитента и минимальные премии (+20-30 бп) к MOBTEL 20
Сбербанк (Baa1/NR/BBB) успешно разместил новые субординированные еврооблигации на $1 млрд с YTM 5.25% на 10 лет с минимальной премией за субординацию по новым правила: премия к обращающемуся «суборду» SBERRU 22N^ порядка 35 бп
Внутренний рынок и рублевые облигации
Правительство РФ приняло за основу для бюджета до 2016 г. умеренно оптимистичный сценарий развития экономики от Минэкономразвития; на наш взгляд, в бюджет заложены чрезмерно оптимистичные прогнозы, которые впоследствии могут быть пересмотрены в сторону понижения
Вчера на локальном рынке торги в ОФЗ проходили без явных ценовых движений. ОФЗ 26209 по-прежнему выглядит довольно дорого

Кредитные комментарии
Алроса (Ва3/ВВ-/ВВ-) договорилась о продаже своих газовых активов Роснефти (Ваа1/ВВВ/ВВВ) более чем за $1 млрд. Новость не только позитивна с кредитной точки зрения, но и повышает вероятность проведения IPO в текущем году. Мы ожидаем сужения спредов в рублевых облигациях Алросы. Еврооблигации оценены справедливо
Ренессанс Капитал (B2/B+/B) озвучил выборочные данные за 2012 г. по МСФО: показатели P&L выглядят ожидаемо слабо, а инвестиции ОНЭКСИМ в компанию сопоставимы с чистым убытком. Реакции в RENOTE 16 не последовало
Газпром нефть (Ваа3/ВВВ-/NR) опубликовала нейтральные результаты за 1К13, отразившие сохранение долговой нагрузки на низком уровне – 0.5х по показателю Чистый долг/EBITDA. Еврооблигации Газпром нефти выглядят привлекательно на фоне расширения спредов к выпускам Газпрома. Спред SIBNEF 18 EUR-GAZPRU 18 EUR превышает 40 бп в терминах Z-спреда, спред SIBNEF 22–GAZPRU 22 вырос до 30 бп
Газпром (Baa1/BBB/BBB) отстоял перед правительством право выплаты дивидендов по РСБУ (не МСФО) за 2012 г., что позволило ему сэкономить RUB 150 млрд. Подобное развитие событий возможно и через год. Также правительство сохранило максимальные величины индексации тарифов (+15%) для Газпрома и НОВАТЭКА в 2013 г. Умеренно позитивно для еврооблигаций компаний, но с точки зрения relative value выпуски НОВАТЭКА уступают бондам Газпрома
S&P подтвердило рейтинг Украины (В3/В/В) на уровне В с «негативным» прогнозом. Кредитное качество страны сейчас очень уязвимо. До тех пор пока миссия МВФ не примет положительного решения по Украине, мы рекомендуем инвесторам избегать суверенных еврооблигаций (YTM 6.5-7.0% на сроке 3-7 лет)
ВТБ открыл Sollers (NR) кредитную линию на RUB 2.5 млрд для погашения облигаций Coллерс-2 (YTM 7.88%) в июле 2013 г. Риски рефинансирования бонда, таким образом, полностью сняты

ФГ БКС