БКС. Навигатор долгового рынка от 18.06.2013

Глобальные рынки и еврооблигации
Сегодня внимания заслуживают данные по индексу настроений в деловой среде от института ZEW по Германии, а также по ИПЦ и рынку жилья в США; в сегменте российских еврооблигаций вчера наблюдалась низкая активность торгов
Башнефть (Ba2/NR/BB) начала roadshow дебютного выпуска еврооблигаций, номинированных в долларах. Объем и условия эмиссии пока неизвестны. По нашим оценкам, компания может разместить 5 7 летний евробонд с премией 375-400 бп к USD midswaps

Внутренний рынок и рублевые облигации
На локальном рынке долга вчера наблюдалась консолидация: кривая поднялась на 4-6 бп вверх. Минфин в среду на аукционе предложит по RUB 10 млрд 3-летних и 15-летних ОФЗ

Кредитные комментарии
Уралкалий (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-) раскрыл выборочные данные за 1К13 по МСФО: операционные показатели сократились, однако компания имеет значительный запас прочности кредитных метрик, чтобы сохранить рейтинг инвестуровня. Мы считаем еврооблигации URKARM 18 одними из наиболее надежных в корпоративном сегменте, однако на текущих уровнях привлекательнее выглядят евробонды Газпрома, GAZPRU 19
Агрохолдинг «Мираторг» (Fitch: B) опубликовал неаудированную отчетность за 1К13: рентабельность вернулась к нормальным историческим значениям, данные за 1К12 были несущественно пересмотрены. Рублевые бонды могут быть привлекательны для агрессивных инвесторов
НОВАТЭК (Baa3/BBB-/BBB-) привлек синдицированный заем в размере $1.5 млрд со сроком погашения 5 лет по ставке LIBOR+1.75%. Новый заем не вызовет критичного роста долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA не более 1.4 1.5х), даже если не будет направлен на рефинансирование. Рублевые бонды НОВАТЭКа (премия 120-140 бп к кривой ОФЗ) пока не слишком интересны. Среди еврооблигаций эмитента после ожидаемо позитивных итогов заседания FOMC мы рекомендуем отдавать предпочтение выпускам NVTKRM 21 и NVTKRM 22 (Z спред 290 бп), которые торгуются практически без премии над евробондами Газпрома

ФГ БКС