БКС. Навигатор долгового рынка от 18.07.2013

Глобальные рынки и еврооблигации
Б. Бернанке вновь успокоил рынки, чем спровоцировал рост котировок UST; хорошие новости пришли из Японии; российские евробонды росли во второй половине дня; мы считаем, что доминирование покупателей на ранках ЕМ сохранится как минимум до начала августа
Газпром (Baa1/BBB/BBB) успешно разместил 5-летние еврооблигации на EUR 900 млн. Доходность при размещении составила 3.70%, что является, по нашему мнению, справедливой оценкой и не предполагает опережающего курсового роста

Внутренний рынок и рублевые облигации
Инфляция в РФ за неделю с 9 по 15 июля снизилась до 6.3% г-н-г против 6.4% неделей ранее; ожидаем продолжения замедления инфляции в ближайшие месяцы и практически неизбежного понижения ставок на 25 бп по итогам августовского заседания ЦБ
Минфин разместил на аукционе треть предложенного объема ОФЗ 26210 при отсечении по верхним границам ориентиров. Умеренные покупки в длинных ОФЗ наблюдались ближе к концу торговой сессии
Новости первичного рынка: вчера ВЭБ (Ваа1/ВВВ/ВВВ) установил купон по новым бондам с минимальной премией к рынку, Русфинанс Банк (Ва1/NR/BBB+) сегодня начинает маркетинг нового выпуска

Кредитные комментарии
S&P изменило методологию учета гибридных инструментов в капитале, что привело к реклассификации вечных субординированных бумаг Газпромбанка (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-). Рейтинг банка подтвержден на прежнем уровне, но действие может привести к возникновению колл-опциона по GPBRU PERP^, что предполагает давление на его котировки
Агрохолдинг «Агротон» (NR/CCC/C) предложил инвесторам жесткие условия реструктуризации своего выпуска еврооблигаций на $50 млн. По сути, речь идет о реальном дефолте по евробондам, близком к банкротству. Негативно не только для евробондов украинских аграрных компаний, но и для всего долгового рынка Украины
По данным газеты «КоммерсантЪ», в течение 1-2-х недель владелец группы «Эстар» Вадим Варшавский выкупит у Мечела (Moody’s: B3) украинский Донецкий электрометаллургический завод. В случае успешной реализации сделка могла бы принести Мечелу до $500 млн и снижение общего уровня долга, что было бы позитивно для кредитного качества. В любом случае мы не сомневаемся в успешном погашении наиболее ликвидных выпусков Мечел-4 и Мечел БО-4 (около 14% до года)
Fitch сохранило «негативный» прогноз по рейтингам Роснефти (Baa1/BBB/BBB) и ТНК-BP (Baa2/BBB/BBB) на фоне сохраняющейся неопределенности в отношении проводимых капитальных вложений и сделок слияния и поглощения. Рейтинговое действие нейтрально, и мы не ожидаем реакции в бондах. Спред TMENRU 17 ROSNRM 17 сократился за вчерашний день на 5 бп – до 20 бп, хотя должен исчезнуть совсем
Теле2 Россия (Fitch: BB+) опубликовала выборочные финансовые показатели: выручка и EBITDA компании во 2К13 продемонстрировали двузначный рост на уровне 11-12%, а абонентская база выросла на 7% г-н-г. Умеренно позитивные результаты деятельности вряд ли вызовут заметную реакцию в котировках неликвидных рублевых облигаций компании

ФГ БКС