БКС. Навигатор долгового рынка от 20.05.2013

Глобальные рынки и еврооблигации
Индекс настроения потребителей Мичиганского университета достиг посткризисного максимума; наиболее значимыми событиями недели станут выступление Б. Бернанке и публикация протокола последнего заседания FOMC в среду, а также публикация индексов PMI по Китаю, странам еврозоны и США в четверг; в сегменте российских еврооблигаций наблюдалось снижение котировок
Банк «Русский Стандарт» (Ва3/В+/В+) планирует разместить новые субординированные еврооблигации на срок 10.5 лет и с колл-опционом через 5.5 лет, что предполагает предложение существенной премии
КБ «Ренессанс Кредит» (В2/В/В) предложит инвесторам старшие еврооблигации на срок три года, встречи с инвесторами пройдут сегодня-завтра. Нам нравится обращающийся субординированный RCCF 18^ в качестве высокодоходного вложения: YTM 10.2% при премии к AKBHC 18^ более 80 бп
Внутренний рынок и рублевые облигации
Согласно данным Росстата, ВВП РФ в 1К13 вырос на 1.6%, что на 0.5% выше озвученной ранее оценки Минэкономразвития. Несмотря на опубликованный более сильный прирост ВВП, текущие темпы роста продолжают оставаться крайне низкими, что создает возможность для смягчения монетарной политики ЦБ РФ в ближайшие месяцы
Минфин во 2К13 может предложить 20-летние ОФЗ. На сроке 10 лет предполагается наименьший навес предложения бумаг. В пятницу активным спросом пользовались 4-5-летние ОФЗ и 10-летние бонды на длинном конце кривой

Кредитные комментарии
НЛМК (Baa3/BBB-/BBB-) опубликовал нейтральные результаты за 1К13. Несмотря на снижение EBITDA, долговая нагрузка компании не превысила 2х, что не несет угрозы для снижения кредитного рейтинга. Мы считаем выпуски НЛМК справедливо оцененными и отдаем предпочтение выпускам Алросы в рублевом сегменте, бумагам Норникеля на евробондах
Казкоммерцбанк (В2/В+/В) опубликовал нейтральные результаты за 1К13 по МСФО: ROAE составил 9.4%, доля NPLs выросла на 0.8 пп до 29.8% на фоне снижения кредитного портфеля. Евробонды могут быть интересны для склонных к риску инвесторов, хотя мы не видим потенциала для сужения спредов
ПУМБ (Moody’s:B3) показал смешанную динамику показателей в 1К13 по МСФО: ROAE вырос до 17.6% (13.9% в 2012 г.) при практически неизменном кредитном портфеле, но доля NPLs (+60 дней) продолжила увеличиваться (+1.9 пп за квартал до 22.8%). Низкий уровень покрытия NPLs резервами (менее 70%) компенсируется хорошей капитальной позицией (TCAR – 22.9%). Спред PUMBUZ 14 к DTEKUA 15/METINV 15 в размере более 220 бп может представлять интерес для склонных к риску инвесторов

ФГ БКС