БКС. Навигатор долгового рынка от 21.06.2013

Глобальные рынки и еврооблигации
Тема возможности сворачивания стимулирующих мер со стороны ФРС продолжает оставаться центральной; в еврозоне вышли неожиданно хорошие данные по индексам деловой активности; статистика по рынку жилья свидетельствует об улучшении ситуации в экономике США; в сегменте российских еврооблигаций вчера наблюдались заметные распродажи
В Китае за последние сессии произошел резкий рост ставок МБК; основной целью подобных мер является замедление темпов роста кредитования; мы не рассматриваем текущий рост ставок в Китае в качестве фактора, способного привести к кризису на глобальных рынках
Промежуточные итоги коррекции на российских еврооблигациях: масштабы бедствия и поиск relative value возможностей. В длинных выпусках потери в сегменте инвестиционной категории и double-B сопоставимы, в среднесрочных – не все так однозначно

Внутренний рынок и рублевые облигации
Блок макроэкономической статистики по России за май оказался предсказуемо слабым: по данным МЭР, рост ВВП в годовом выражении снизился до 1%, а инвестиции выросли всего на 0.4% при падении реальных доходов населения на 1.3%. Промпроизводство упало на 1.4% г-н-г после роста на 2.3% в апреле. Мы считаем, что динамика макропоказателей делает смягчение денежно-кредитной политики неизбежным в краткосрочной перспективе
Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев заявил вчера, что ни ЦБ РФ, ни правительство не собираются целенаправленно укреплять или ослаблять курс рубля, поскольку в этом нет экономического смысла. При этом чиновник поддерживает запуск количественного смягчения в России через расширение залогового обеспечения у банков и снижение дисконтов для операций РЕПО, что дало бы возможность для более качественного фондирования для большего числа банков
Под давлением внешних факторов торги в ОФЗ открылись вчера с заметным гэпом вниз, в течение дня падение продолжилось. В итоге суверенная кривая за день поднялась на 30-40 бп. Корпоративные бонды не продемонстрировали сопоставимой курсовой переоценки

Кредитные комментарии
АФК «Система» (Ba3/BB/BB-) рассматривает возможность совершения сделок по продаже и приобретению нескольких активов. Мы считаем, что реализация указанных сделок не окажет заметного влияния на достаточно сильный кредитный профиль компании. Рублевые облигации неинтересны, евробонды по-прежнему недооценены по отношению к бумагам МТС
Роснефть (Baa1/BBB/NR) может заключить дополнительный контракт на поставку нефти в Китай, предусматривающий поставку 365 млн т в течение 25 лет, оценочный объем сделки $270 млрд. По сообщению Ведомостей, компания может получить аванс по данному контракту в размере $60 млрд, что почти полностью покроет долг, который на 1К13 составлял около $70 млрд. Новость позитивна для кредитного профиля компании. Локальные бонды неинтересны, еврооблигации оценены справедливо и практически лежат на кривой Газпрома
Fitch подтвердило рейтинг Татнефти (Ba1/NR/BB+) на уровне ВВ+. Единственный рублевый бонд Татнефть БО-1 с купоном 7.25% гасится в сентябре. Кредитных рисков у эмитента немного, новое предложение бондов пока не очевидно

ФГ БКС