БКС. Навигатор долгового рынка от 23.05.2013

Глобальные рынки и еврооблигации
Выступление Б. Бернанке вместе с публикацией протокола заседания FOMC привели к заметным распродажам на глобальных рынках; ФРС может снизить покупки в рамках QE3 уже «в ближайшие несколько заседаний»; сегодня в центре внимания индексы деловой активности по Европе и США; на российском рынке еврооблигаций наблюдалось умеренное снижение котировок
КБ «Ренессанс Кредит» (В2/В/В) успешно разместил новые старшие еврооблигации: привлечено $350 млн с купоном 7.75% на три года. Выпуск сохраняет привлекательность для вторичного рынка
Как MOBTEL 20 (-45 бп), так и VIP 21, 22 (-20-40 бп) вчера находились под избыточным давлением от размещения еврооблигаций МТС (Ba2/BB/BB+) – MOBTEL 23. В текущих условиях доходность в 5.0% справедлива. При ориентирах $750-1 000 млн эмитент разместил всего $500 млн, тем не менее выпуск будет вполне ликвидным. Параметры нового MOBTEL 23 (всего 60-70 бп дисконта к кривой Vimpelcom Ltd.) крайне негативны для длинных VIP 21-23 и умеренно негативны для MOBTEL 20
МТС также размещает сегодня рублевый евробонд MOBTEL 18 RUB c эффективной доходностью 8.47%. При премии 15-20 бп к рублевым МТС и VIP 18 RUB (8.25%) прайсинг выглядит интересным и недооцененным на 40-45 бп
РСХБ (Ваа1/ВВВ/ВВВ) 28 мая начнет встречи с инвесторами для размещения еврооблигаций. Заметим что, спред RSHB 17 к SBERRU 17 еще выглядит интересно в условиях планируемого исключения РСХБ из программы приватизации (на 20 бп выше средних уровней)
Внутренний рынок и рублевые облигации
Недельная инфляция в РФ с 14 по 20 мая ускорилась до 0.2%, в результате чего она выросла до 7.3% г-н-г. Ускорение инфляции является краткосрочно негативным сигналом для долгового рынка и уменьшает шансы на снижение ставок ЦБ в июне. Между тем мы продолжаем ожидать замедления ИПЦ до уровня менее 5.5% г-н-г по итогам августа
Аукцион Минфина по размещению ОФЗ 26210 не состоялся из-за отсутствия спроса. К концу сессии негативные настроения на рынке сменились отскоком в длинных ОФЗ
ТКС Банк (В2/NR/B+) сегодня закрывает книгу заявок на бонды с интересным купоном. Альфа Укрфинанс (NR/B-/B-) предпринимает еще одну попытку выйти на рынок. Банк Зенит (Ва3/NR/B+) предлагает выпуск с двухлетней офертой

Кредитные комментарии
Alliance Oil (NR/B+/B) продемонстрировала ухудшение финансового состояния по итогам 1К13 по МСФО. Мы считаем, что есть хороший повод зафиксировать прибыль в евробондах VOSTOK 20, которые за месяц с момента размещения выросли на 1.8-2.0 пп
ЕвроХим (NR/BB/BB) опубликовал нейтральные результаты по МСФО за 1К13, подтвердив сильный кредитный профиль. Выручка составила RUB 46.65 млрд (+30% г-н-г), EBITDA margin сократилась на 3.6 пп до 26.5%. Отношение ND/LTM EBITDA на 31 марта, как и на начало года, составило 1.7х. Еврооблигации ЕвроХима переоценены и торгуются на одном уровне с выпуском Норильского никеля (Ваа2/ВВВ-/ВВ+), GMKNRM 18 (YTM 4.42%, дюрация 4.5 года), которому мы и отдаем предпочтение.

ФГ БКС