БКС. Навигатор долгового рынка от 25.07.2013

Глобальные рынки и еврооблигации
Композитный индекс PMI еврозоны впервые за последние полтора года превысил уровень 50 п.; рост индекса PMI в производственной сфере и увеличение объема продаж жилья на первичном рынке США на 38% г н г являются сигналом о возможности более раннего начала цикла ужесточения монетарной политики ФРС; в сегменте российских еврооблигаций наблюдалось снижение котировок

Внутренний рынок и рублевые облигации
Неожиданно жесткие нотки в риторике главы ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной могут быть негативно восприняты рынком. Ситуация с возможным снижением ключевых процентных ставок становится менее определенной
Участники рынка предъявили слабый спрос на ОФЗ на аукционах Минфина. На вторичном рынке в ОФЗ наблюдались умеренные продажи при росте доходностей на 2-5 бп вдоль кривой
Российские регионы предлагают сейчас на первичном рынке 6 выпусков облигаций общим объемом более RUB 24 млрд. Ценность кредитного риска регионов для банков значительно возросла после ввода в действие положения 387-П
Новосибирск (S&P: ВВ, прогноз «позитивный»): ориентиры по ставке купона предполагают премию ко вторичному рынку, размещение может пройти ближе к нижней границе. Увеличение объема бумаг эмитента в обращении поддержит ликвидность облигаций города
Белгородская область (Moody’s: Ba1) и Самарская область (Ba1/BB+/NR) размещают 7-летние бонды с амортизационной структурой. Самарская область – самый качественный кредитный субфедеральный риск, маркетируемый сейчас при хорошем соотношении «кредитный риск/доходность», участие в размещении Белгородской области могло бы быть привлекательным при наличии премии от 50 бп к новому выпуску Самарской области
РСХБ (Ваа3/NR/BBB) установил купон по новому выпуску бондов c минимальной премией к рынку: 7.85%, или YTP 8.00% на 2 года (185 бп к ОФЗ). Одновременно Газпромбанк (Baa3/BBB-/BBB-) предлагает сопоставимые ориентиры но новым бондам серии БО-5 на RUB 10 млрд: 7.85-7.95%, или YTP 8.00-8.11% на 2 года, книга будет открыта 29 июля
Кредитные комментарии
Роснефть (Baa1/BBB/BBB) может купить нефтяные активы группы «Альянс», включая Alliance Oil (NR/B+/B). Для Роснефти сделка нейтральна, оценить влияние на Alliance Oil пока затруднительно. Бумаги Роснефти неинтересны, рекомендуем закрывать позиции в спредах евробондов Alliance Oil к бумагам Газпрома
Fitch поместило рейтинги Алросы (Ва3/ВВ-/ВВ-) на пересмотр с возможностью повышения на одну ступень на фоне прогресса компании в реализации своих газовых активов. Котировки облигаций Алросы уже учитывают потенциальное улучшение кредитных метрик и выглядят справедливо оцененными
ЦБ РФ готовит предложения по изменению законодательства для предотвращения перегрева рынка беззалогового потребкредитования. По данным регулятора, доля просроченных платежей (>90 дней) по розничным кредитам выросла в ссудном портфеле банков за 5М13 на 0.6 пп – до 5.2%. Умеренно негативно для кредитных рисков розничных банков в долгосрочной перспективе

БКС