БКС. Навигатор долгового рынка от 5.07.2013

Глобальные рынки и еврооблигации
Глава ЕЦБ объявил о том, что ЕЦБ будет удерживать процентные ставки на минимальном уровне в течение длительного периода времени; сегодня в центре внимания публикация данных по безработице и non-farm payrolls в США; в сегменте российских еврооблигаций наблюдалась крайне низкая торговая активность
Газпромбанк (Baa3/BBB-/BBB-) размещает субординированные еврооблигации в CHF на 10 лет с колл-опционом через 5 лет. Верхний ориентир от эмитента (5.5% годовых) выглядит справедливым
Субординированные еврооблигации российских банков инвесткатегории необоснованно сократили свои спреды к старшим выпускам. Единственным недооцененным бондом в этой группе выглядит лишь GPBRU 19^ – наша актуальная торговая идея
Ukrlandfarming (NR/B-/B) доразместил пятилетние еврооблигации на $75 млн по цене 96 пп, увеличив объем дебютного выпуска UKRLAN 18 до $500 млн. Размещение произошло с премией 10 бп к обращающимся выпускам. При текущей конъюнктуре с учетом ухудшения прогноза по суверенному кредитному рейтингу Украины евробонд UKRLAN 18 (YTM 11.90%) представляется рисковой инвестицией
Внутренний рынок и рублевые облигации
Из-за выходного дня в США активность на локальном рынке была невысокой с преобладанием позитивных настроений. ОФЗ отыграли потери предыдущего торгового дня, умеренным спросом пользовались корпоративные выпуски
Росбанк (Baa3/NR/ВBB+) разместит рублевые облигации с дополнительным доходом, привязанным к ценам на золото. Предлагаемые параметры сделки выглядят непривлекательно
Бинбанк (Caa1/B/NR) и Банк «Национальный Стандарт» (Moody’s: B3) размещают рублевые облигации с годовой офертой и похожими параметрами (YTP 11.57 11.83% и YTP 11.30-11.83%). Справедливая доходность близка к верхним границам диапазона

Кредитные комментарии
РусГидро (Ba1/BB+/BB+) опубликовала в целом нейтральную отчетность по МСФО за 1К13: долговая нагрузка растет, но динамика операционных показателей позитивна, свободный денежный поток может выйти в плюс уже в 2014 г. Рублевые облигации компании неликвидны, рублевый евробонд интересен
Трансаэро (NR) опубликовала отчетность по МСФО за 2012 г., впервые с 2010 г. Мы приветствуем повышение информационной открытости компании, однако отмечаем, что в соответствии с отраслевым трендом кредитный профиль выглядит слабо. Мы ожидаем, что обязательства по облигациям будут исполнены в срок, и не ждем новых выпусков
В акционерной структуре СИБУРа (Ba1/NR/BB+) произошли изменения: доля действующего и бывшего менеджмента увеличилась с 5.5% до 17.5%, акции реализовали основные акционеры – Л. Михельсон и Г. Тимченко. Изменение должно оказать положительное влияние на качество корпоративного управления в компании. Евробонд SIBUR 18 еще сильно недооценен по отношению к PHORRU 18, поскольку предлагает премию в 100 бп. Мы рекомендуем инвесторам покупку спреда SIBUR 18-PHORRU 18 с потенциалом сужения до 30-50 бп

ФГ БКС