БКС. Нефть и газ от 14.01.2013

ЛУКОЙЛ

Совет директоров подвел итоги 2012 г., CAPEX повысился на 40% г-н-г до $13.7 млрд – несколько выше изначального прогноза компании

Взгляд БКС: Операционные результаты ЛУКОЙЛа в целом совпали с нашими ожиданиями. Хотя снижение объемов добычи нефти на 1% г-н-г разочаровало, во 2П12 компании удалось остановить сокращение добычи. Мы прогнозируем, что в 2013 г. объемы добычи нефти ЛУКОЙЛа повысятся на 1% г-н-г. В то время как инвестиции превысили изначальный прогноз компании на уровне $13 млрд, отклонение от прогноза несущественно. Мы сохраняем позитивный взгляд на инвестиционный кейс ЛУКОЙЛа.

Совет директоров ЛУКОЙЛа подвел итоги операционной деятельности компании в 2012 г. Совокупные объемы добычи углеводородов ЛУКОЙЛа увеличились на 1.24% г-н-г до 838.55 млн барр. н. э. за счет роста объемов добычи газа на 11.2% г-н-г, учитывая, что объемы добычи нефти (включая участие в аффилированных компаниях) сократились на 1.12% г-н-г. В своем пресс-релизе компания сообщила, что инвестпрограмма ЛУКОЙЛа в 2012 г. составила $13.7 млрд, превысив значение CAPEX за 2011 г –$8.2 млрд.

Операционные результаты ЛУКОЙЛа в сегменте добычи на уровне наших ожиданий. Хотя снижение объемов добычи нефти на 1% г-н-г в 2012 г. (после сокращения на 5% г-н-г в 2011 г.) разочаровало, во 2П12 компании удалось остановить сокращение добычи и показать положительную динамику добычи в годовом сопоставлении. Мы прогнозируем, что в 2013 г. объемы добычи нефти ЛУКОЙЛа повысятся на 1% г-н-г, однако эта оценка может оказаться консервативной. В декабре 2012 г. совет директоров ЛУКОЙЛа одобрил план добычи, предполагающий рост объемов добычи нефти с CAGR 6% в 2013-2015 гг., большая часть которого, однако, должна быть выполнена в конце периода, при этом более 50% будет покрыто за счет проекта «Западная Курна» в Ираке. Отклонение от изначального ориентира по объему инвестпрограммы на уровне $13 млрд несколько негативно, однако отклонение от прогноза несущественно. Мы сохраняем позитивный взгляд на инвестиционный кейс ЛУКОЙЛа, который, на наш взгляд, предлагает самый дешевый вариант (по мультипликаторам) капитализации ключевого драйвера российского нефтяного сектора в 2013-2017 гг., а именно налоговых льгот для трудноизвлекаемых запасов, сланцевой нефти и greenfield-проектов.

Владислав Метнёв, начальник аналитического отдела ФГ БКС

rbanews