БКС. Потребсектор_Daily от 15.07.2013

Группа О’Кей
1П13: выручка на уровне ожиданий, высокий рост LFL-продаж
Взгляд БКС: Самые высокие показатели LFL за 1П13 среди российских публичных ритейлеров должны стать дополнительным катализатором для бумаг компании, которые необоснованно торгуются с 15%-ным дисконтом к EM-аналогам.
Рост выручки на 21.5% г-н-г во 2К13 на уровне ожиданий. Чистые продажи во 2К13 увеличились на 21.5% г-н-г до RUB 33 млрд, что соответствует ожиданиями рынка (21.3-21.7%). По итогам 1П13 выручка выросла на 19.3% г-н-г до RUB 63.8 млрд, что указывает на достижимость годовых прогнозов.
Динамика LFL приятно удивила. О’Кей показал внушительный рост LFL-продаж во 2К13 – на 9.6% г-н-г, благодаря повышению среднего чека (+7.8% г-н-г во 2К13 против +5% г-н-г в 1К13) и продолжению роста трафика (+1.7% г-н-г против 0.4% г-н-г в 1К13). На этом фоне динамика LFL-продаж за 1П13 также улучшилась (+7.5% г-н-г против +5.3% г-н-г в 1К13).
Темпы роста сети отстают от прогнозов. О’Кей открыл всего один гипермаркет во 2К13, что довело показатель с начала года до 2. При этом годовой ориентир по открытию новых магазинов составляет 12-14. Тем не менее ритейлер сообщил, что в 13 магазинах ведутся ремонтно-строительные работы, таким образом, возможно их открытие во второй половине года.
Сильные результаты – поддержка котировок. На данный момент акции О’Кей торгуются с 15%-ным дисконтом к EM-аналогам по мультипликаторам 2013e EV/EBITDA (9.9x против 11.7x соответственно), что, на наш взгляд, совершенно не оправдано, принимая во внимание существенный рост продаж, высокую операционную эффективность и самую сильную динамику LFL-продаж среди российских публичных ритейлеров в 1П13. Мы считаем акции О’Кей привлекательной возможностью для покупки в секторе.

Фармстандарт
На buyback потрачено уже RUB 6.1 млрд
Взгляд БКС: Фармстандарт выкупил с рынка 16.3% собственных акций. Шансы положительного голосования за выделение OTC-сегмента в отдельную компанию на ВОСА повышаются. Мы считаем, что рыночная стоимость GDR может вырасти еще на несколько долларов, учитывая, что бумаги компании по-прежнему торгуются с сегментом OTC.
Доля квазиказначейских бумаг повысилась до 16.3%. В пятницу Фармстандарт сообщил, что объемы выкупленных акций в рамках программы buyback повысился до RUB 6.1 млрд, при этом общий объем программы выкупа запланирован на уровне RUB 8 млрд. В результате на данный момент Фармстандарту принадлежит 16.3% собственных акций через дочернее предприятие «Фармстандарт-лексредства».
Оставшихся средств хватит на выкуп еще 3.2%. По нашим оценкам, по текущей цене $11.9 за GDR Фармстандарт может выкупить с рынка еще 3.2% своих акций. Учитывая темпы проведения программы, мы ожидаем завершения выкупа в ближайшей перспективе.
Вероятность выделения сегмента OTC повышается. Если предположить, что в скором времени компания выкупит еще 3.2% своих акций, общая доля основного акционера и квази-суверенных акций могут составить около 73-73.5%, что близко 75%, необходимых для положительного голосования за выделение брендированного безрецептурного бизнеса (OTC) в отдельную компанию на ВОСА.
Потенциал дальнейшего роста сохраняется. В прошлую пятницу GDR Фармстандарта повысились в цене на 6.8% до $11.9, что выглядит обоснованно, учитывая, что бумаги компании по-прежнему торгуются с сегментом OTC. Мы также считаем, что в краткосрочной перспективе цена GDR может вырасти еще на несколько долларов, что, несмотря на риски в сфере корпоративного управления, по-прежнему предполагает хорошую возможность для покупок.

Татьяна Бобровская, старший аналитик ФГ БКС