Дикси: Обзор финансовых результатов за 2К 2017 г. и 1П 2017 г.

Дикси опубликовал достаточно слабые финансовые результаты по итогам 1П 2017 г. Так, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, чистая прибыль компании упала почти в 5 раз. Тем не менее, показатель EBITDA по итогам 2К 2017 г. оказался значительно выше консенсуса (3,69 млрд руб. против 2,48 млрд по прогнозам аналитиков). Это стало приятным сюрпризом для инвесторов, и в момент открытия торгов акции компании выросли почти на 2%.

Падение квартальной выручки компании (здесь и далее г/г) составило значительные 15,2% за счет отрицательной динамики LFL-показателей по итогам 2К. При этом наибольшее снижение было зафиксировано в магазинах формата «Дикси» — 18,6% (это основной дивизион компании, который приносит, в среднем, 80% всей выручки). Всего, начиная с 1П 2016 г., компания закрыла 56 магазинов данного формата.

Валовая маржа сократилась на 30 бп. SG&A-расходы сократились на 13,2%.

Несмотря на тот факт, что EBITDA уменьшилась на 22%, рентабельность по EBITDA составила 5,2 пп, что значительно выше консенсуса аналитиков (3,5 пп). Однако в сравнении с аналогичным периодом прошлого года, рентабельность EBITDA сократилась на 40 бп.

Стоит отметить, что компании удалось несколько снизить общую величину долгового портфеля, а также уменьшить средневзвешенную ставку по заемным средствам. В результате, величина финансовых расходов (net) составила 838 млн руб. против 1 120 млн руб. за 2К 2016 г. С другой стороны, мы наблюдаем дальнейшее увеличение показателя ЧД/EBITDA, который по итогам 1П 2017 г. составил 3,3 (против 2,6 за 1П 2016 г.).

Чистая прибыль Дикси сократилась почти в 5 раз по сравнению с 2К 2016 г. и составила 199 млн руб. по итогам 2К текущего года. Всего же по итогам 1П 2017 г. чистый убыток компании составил 1 447 млн руб.

К концу текущего года целевой уровень CAPEX Дикси составляет 7-8 млрд рублей. Всего компания планирует открыть 50-60 новых магазинов сети. (за 1П 2017 г. было закрыто (net) 85 магазинов).

После публикации ожидаемо слабой квартальной отчетности акции компании в моменте выросли почти на 2%, однако к концу дня скорректировались и торговались на уровне 250 рублей за акцию. Очевидно, инвесторы были приятно удивлены тем, что Дикси удалось превзойти прогноз по EBITDA почти в 1,5 раза. Всего же с момента публикации операционных данных 20 июля акции компании выросли почти на 17,5%. Тогда, напомним, совет директоров компании объявил об обратном выкупе 10% акций в течение следующих 12 месяцев на сумму 2,5 млрд руб.

На данный момент бумаги Дикси торгуются с дисконтом к рынку (по мультипликатору EV/EBITDA), что отражает отношение инвесторов к ситуации в компании. Очевидно, не стоит ожидать всплеска интереса к бумаге до тех пор, пока компания не сможет переломить тренд по отрицательным темпам роста квартальной выручки, отрицательным LFL-показателям и незначительным темпам расширения сети. Основную поддержку котировкам на данный момент оказывает решение об обратном выкупе акций.