«ФИНАМ» понизил рекомендацию по бумагам сети «Магнит»

Аналитики ГК «ФИНАМ» подготовили исследование бумаг компании «Магнит» – одного из крупнейших продуктовых ритейлеров в России. После выхода операционного релиза за FY 2017 года мы снижаем рекомендацию по бумагам компании с «покупать» до «держать» с целевой ценой 5 904 рубля и прогнозируемым потенциалом роста 11%.

Сеть «Магнит» насчитывает 16,35 тыс. магазинов. Помимо продуктов питания, сеть реализует бытовые товары, косметику, открывает сеть аптек и развивает собственное производство продуктов. Выручка в 2017 году достигла 1,143 трлн. рублей. Публикация операционного релиза Магнита FY 2017 закончилась обвалом акций Магнита на ~17% — до минимумов 2013 года. Ухудшение LFL-выручки к концу года подтвердило замедление бизнеса, и компания отменила дивиденды в 2018 году после масштабных инвестиций. Так, чистая прибыль сократилась по итогам года на 35%, до 35,53 млрд. рублей и оказалась ниже наших ожиданий на уровне 42 млрд. рублей. Чистая маржа опустилась до 3,11% в 2017 с 5,06% в 2016 году. EBITDA снизилась на 15%, до 91,8 млрд. рублей, что транслировалось в маржу EBITDA 8,03% против 10,03% в 2016 году. Годовые продажи увеличились на 6,37%, до рекордных 1,143 млрд. рублей. Динамика была слабее прогнозов менеджмента (+8-10%) и консенсуса. Рост продаж произошел за счет новых магазинов (+2291 магазин в 2017 году), подвели сопоставимые продажи, по которым в 4К произошел спад на 4,17%. Сокращение LFL- выручки ускорилось в 4К до -4,17%, с -2,5% в 3К. Покупателей было меньше на 2,27%, а средний чек уменьшился на 1,95%. Помимо усиления конкуренции на LFL негативно повлиял сбой с онлайн-кассами в декабре (эффект на выручку ~1 млрд. рублей) и временное закрытие магазинов на реновацию (в прошлом году было обновлено около 2000 точек). Денежный поток в 2017 году ушел в минус до ~-20 млрд. рублей с ~23 млрд. рублей в 2016 году. Компания продолжила довольно агрессивно инвестировать в развитие торговой сети и собственное производство, потратив на это ~90 млрд. рублей или 8% продаж. Пока инвестиционная программа активно финансируется за счет акционеров – через SPO на 45,5 млрд. рублей и отмену дивидендов. Инвестиционная программа уменьшена до 55 млрд. рублей в 2018 г. с ~90 млрд. рублей в 2017. Из них 22 млрд. рублей будет потрачено на расширение сети, в том числе на 1500 новых магазинов «у дома». Давление на денежный поток должно ослабнуть в этом году.

«С учетом вышеизложенного мы снижаем рекомендацию по бумагам сети “Магнит” до “держать” с целевой ценой 5 904 рубля и годовым потенциалом роста 11%» – говорит ведущий аналитик ГК «ФИНАМ» Наталья Малых.