Глобальные рынки и еврооблигации

Вчера котировки российских евробондов умеренно снизились. По итогам среды корпоративные выпуски подешевели в среднем на 50 бп, наибольшая активность наблюдалась в бумагах Газпрома. Мы также отмечаем продажи в EVRAZ 17 ниже 103 «фигуры» (YTM 5.66%), в более длинных EVRAZ 18 и EVRAZ 18N покупатели переставили котировки на покупку на 25 бп ниже. Бумаги телекоммуникационных облигаций также снизились в пределах 25 бп, впервые за долгое время мы видели сделки в AFKSRU 19 на уровне 98.25. Банковские бумаги также были под давлением. В большей степени пострадали выпуски ВЭБа, VEBBNK 20, VEBBNK 23 и VEBBNK 25, которые выросли по доходности на 7-10 бп. В течение дня наблюдался повышенный интерес к NMOSRM 15^: достаточно короткий выпуск подорожал на 40 бп – до 101.5%. RUSSIA 30 по итогам среды снизился на 20 бп – до 116.80% (YTM 3.71%), другие суверенные выпуски потеряли в цене 5-10 бп.
Внутренний рынок и рублевые облигации
Аукционы Минфина прошли слабо. Ведомство продало около 66% предложенного объема бумаг c премией к рынку и при незначительном превышении спроса над предложением. Так, из RUB 10 млрд длинных ОФЗ 26212 было куплено RUB 7.5 млрд при спросе RUB 11.5 млрд c отсечением по YTM 10.60% (в среднем YTM 10.58%), то есть на 5-7 бп выше уровней вторичного рынка в моменте. Из RUB 5 млрд 5-летних ОФЗ 26214 Минфин разместил RUB 2.4 млрд при спросе RUB 6.5 млрд и также с премией к рынку: доходность по цене отсечения составила YTM 10.79% (средняя YTM 10.79%), тогда как к концу сессии сделки в выпуске проходили в районе YTM 10.65-10.67%.
ОФЗ остаются под давлением, кроме инфляционного выпуска. В целом госбумаги вчера торговались слабее – кривая поднялась на 6-12 бп. Котировки выпусков с плавающими купонами практически не изменились, тогда как ОФЗ 52001 с привязкой к инфляции продолжил дорожать. Его цена достигла 94.85% (+75 бп за день), что, по нашим расчетам, предполагает снижение реальной доходности до 3.26% и рост подразумеваемой инфляции примерно до 7.1%.
Кредитные комментарии
Северсталь (Ba1/BB+/BB+) представила нейтральные результаты по МСФО за 2К15: выручка увеличилась на 18% к-н-к до $1.8 млрд на фоне роста цен в долларовом выражении в связи с укреплением рубля, а также умеренного роста объемов реализации. EBITDA увеличилась на 1% к-н-к до $588 млн, что отражает негативный эффект от укрепления рубля. Свободный денежный поток во 2К15 достиг $396 млн ($150 млн в 1К15) на фоне сдержанных капвложений ($111 млн). Долговая нагрузка не изменилась и осталась на консервативном уровне – показатель Чистый долг/EBITDA составил 0.6х. Менеджмент компании ожидает, что стальная отрасль останется под давлением из-за снижения потребления стали в Китае и связанным с этим ростом экспорта оттуда. Во 2П15 мы прогнозируем ухудшение финансовых показателей Северстали, в то же время не ждем существенного ухудшения кредитоспособности: по нашим оценкам, отношение Чистый долг/EBITDA останется в пределах 1.0х. Еврооблигации эмитента, CHMFRU 17, CHMFRU 18 и CHMFRU 22, торгуются с б
лизкими к нулю премиями к евробондам первого эшелона и не представляют интереса.