Глобальные рынки и еврооблигации

Российские суверенные евробонды подорожали. В понедельник на фоне позитивной динамики цен на нефть (Brent выросла на 3.7% до $50.4/барр.) длинные суверенные выпуски RUSSIA 42 и RUSSIA 43 подорожали на 70-80 бп, среднесрочные RUSSIA 22, RUSSIA 23 и RUSSIA 28 – на 15-30 бп. Бумаги корпоративного и банковского сегментов не демонстрировали существенных ценовых движений, за исключением длинных бондов Сбербанка, SBERRU 21 и SBERRU 22 (-40-50 бп), а также Vimpelcom Ltd., VIP 22 и VIP 23 (-60-70 бп).
Внутренний рынок и рублевые облигации
Торговая активность в ОФЗ вчера была слабой, а основные обороты в бумагах с фиксированными купонами сконцентрировались в ОФЗ 26207, который закрылся при росте доходностей за день на 7 бп. В остальном доходности изменились в пределах 5 бп по итогам дня, и заметной реакции на укрепление рубля не наблюдалось. Короткий выпуск с плавающим купоном, ОФЗ 24018, торговался примерно на 15 бп выше по цене, чем днем ранее, тогда как сделки в длинном ОФЗ 29011 проходили на 10-15 бп ниже. Минфин сегодня объявит детали проведения аукциона на текущей неделе: на наш взгляд, спрос на бумаги с фиксированными купонами остается ограниченными, и мы склонны рассчитывать на предложение коротких бумаг с плавающими купонами и на ОФЗ с привязкой к инфляции.
Кредитные комментарии
Газпром (Ba1/BB+/BBB-) представил результаты за 1К15 по МСФО. Выручка выросла на 6% г-н-г до RUB 1.65 трлн, EBITDA снизилась на 1% г н г до RUB 583 млрд. Давление на результаты оказали сокращение физических объемов экспортных поставок газа на 17% г-н-г до 52 млрд куб. м, в том числе 39 млрд куб. м в дальнее зарубежье, и снижение экспортных цен на 24% г-н-г до $284 за тыс. куб. м, что по большей части компенсировало ослабление рубля. Свободный денежный поток достиг RUB 252 млрд, что позволило несколько сократить долговую нагрузку – до 0.7х по показателю Чистый долг/EBITDA. В 2015 г. руководство прогнозирует дальнейшее снижение экспортных цен до $235 242 за тыс. куб. м, а объемы экспорта в страны дальнего зарубежья около 158-160 млрд куб. м, то есть на уровне прошлого года. Среди евробондов Газпрома мы выделяем GAZPRU 19 (YTM 6.0%), который торгуется заметно выше индикативной кривой эмитента.
Правительство РФ утвердило список региональных банков, которые будут включены в программу докапитализации через ОФЗ. Из эмитентов облигаций в него ожидаемо вошли УБРиР (S&P: B-), Татфондбанк (B2/B/NR), Азиатско-Тихоокеанский Банк (B2/NR/B+), Запсибкомбанк (S&P: B+) и Первобанк (B3/NR/B). Общий объем поддержки при этом составляет только RUB 8.5 млрд, что предполагает прирост капитала не более чем на 7-8% и умеренную поддержку нормативам Н1 в размере не более чем 0.8-0.9 пп (против +2-3 пп у крупных игроков). Помимо этого, правительство одобрило предоставление RUB 5 млрд ОФЗ Банку «Русский Стандарт» (B3/B-/NR), что окажет поддержку капиталу 2-го уровня, тогда как капитальная позиция 1-го уровня может быть пополнена за счет внесения акционером в капитал акций алкогольной компании (см. подробнее «Навигатор долгового рынка» от 4 августа).