Инвестиционная компания «Велес Капитал» : Минфин предложит два выпуска с фиксированной ставкой купона

«Сегодня Министерство финансов предложит два выпуска с фиксированной ставкой купона: 15-летние 26221 объемом 20 млрд руб. и 5-летние 26220 объемом 8,9 млрд руб. Вчера после объявления параметров оба выпуска практически не изменились в стоимости, однако этом по итогам дня совокупные обороты оказались незначительными. В течение последней недели 26221 и 26220 опустились в доходности на 2 и 4 б.п. соответственно, что в целом соответствовало динамике всей кривой. С последнего заседания Банка России облигации оказались под давлением продавцов – длинный бенчмарк потерял в цене 1 п.п., среднесрочный около «полфигуры».

Перед началом аукциона складывается нейтральный внешний фон. Хотя ощутимого негативного движения в российской валюте не отмечается, чтобы подстегнуть продавцов к активным действиям, влияние внешних факторов выходит на первый план в отсутствие локальных драйверов для ценового роста ОФЗ. Основные события на рынке формируются со стороны политики мировых регуляторов – экономические эксперты прогнозируют, что президент США может назначить главу ФРС с довольно «ястребиными» взглядами (составлен шорт-лист кандидатов).

Также ближе к закрытию российской площадки выйдут данные об изменении числа занятых в несельскохозяйственном секторе и индекс деловой активности в непроизводственном секторе США. Из-за недавнего урагана игроки ожидают падения показателей, однако если результаты окажутся лучше ожиданий, то это дополнительный аргумент против ОФЗ и рубля.

Исходя из вышесказанного, мы рекомендуем покупать облигации с премией к кривой вторичного долга (5–7 б.п.), чтобы нивелировать возможный рост доходностей на фоне предстоящих событий на внешних рынках.

Серия 26221 является самой длинной и предлагает наивысшую эффективную доходность по последней сделке – 7,92% (11:30 по мск.). Перед аукционом серия находится под давлением продавцов, бумага теряет около 0,24% (99,4%). Премия в близкой по дюрации 26218 равняется 15–17 б.п., что соответствует медиане последних месяцев. Тем не менее 26221 продолжает оставаться недооцененной в абсолютном выражении на 0,6–0,8 п.п. по отношению к 26218.

Серия 26220 перед размещением закладывает премию (3–7 б.п.) по последней сделке относительно конкурентов на участке (26209 и 26211). Впрочем, облигации с погашением через 5–10 лет торгуются на одном уровне – 7,61–7,68%. Если Минфину удастся продать весь объем (8,9 млрд руб.) выпуск будет размещен в полном объеме в соответствии с проспектом эмиссии», – отмечают аналитики инвестиционной компании «Велес Капитал».