Итоги дня — 23 марта 2017 г.

Облигации

Рынок сегодня. Российский внутренний рынок облигаций сегодня демонстрировал противоречивую динамику. В первой половине дня ОФЗ пытались продемонстрировать небольшой рост, который позже сменился продажами вслед за ослаблением рубля. В результате большая часть выпусков закрылась без изменения относительно уровней вчерашнего закрытия. Наиболее ликвидные длинные классические федеральные займы добавили к доходности в пределах 1-2 бп. Торговая активность в четверг была достаточно высокой- суммарный оборот превысил 33 млрд руб. Большая часть сделок проходила с «классическими» ОФЗ.

Банк ВЭБ (Ва1/ВВ+/ВВВ-) сегодня проводил размещение биржевых облигаций серии ПБО-001Р-06 на сумму 15 млрд руб. Ставка купона в ходе сбора заявок сложилась в размере 9,45% годовых. Это соответствует доходности к погашению через 1,4 года в размере 9,69%. Мы не видим потенциала для дальнейшего роста бумаги на вторичном рынке с текущих уровней.

Рынок завтра. Завтра ключевым событием на локальном долговом рынке станет опорное заседание Банка России по вопросам монетарной политики. После повторяющихся достаточно «жестких» комментариев представителей регулятора, мы не думаем, что рублевые облигации окажутся под сильным давлением в случае сохранения ключевой ставки на прежнем уровне (10%).

Валюта и Денежный рынок

Главным событием для денежного рынка станет завтрашнее заседание Банка России. Снижение инфляции остается основным фактором для принятия решения ЦБ по ключевой ставке. К 20 марта инфляция в годовом выражении сократилась уже до 4,3% (на момент прошлого заседания 3 февраля ЦБ отмечал снижение годового темпа инфляции до 5,1%). При этом рост цен по итогам февраля оказался минимальным за всю историю февральских наблюдений регулятора. Однако основной вклад в такую динамику по-прежнему вносят временные факторы и прежде всего укрепления рубля. Инфляционные ожидания при этом, по оценке регулятора, остаются нестабильными.

Мы ожидаем, что в подобной ситуации ЦБ сохранит ключевую ставку, однако допускаем возможность смягчения риторики ЦБ в целях «подготовки почвы» для снижения ставки на следующих заседаниях.

Смягчение комментариев регулятора не станет сюрпризом для инвесторов, поэтому не окажет давление на рубль и долговой рынок. Более того, даже cнижение ставки могло бы вызвать лишь краткосрочную «психологическую» коррекцию в отечественной валюте, так как привлекательность рублевых ставок по сути останется прежней, но при этом будет исчерпан потенциал смягчения ДКП на ближайшие месяцы. Мы полагаем, что ослабить позиции рубля могло бы лишь снижение ставки вместе с обещанием дальнейшего смягчения процентной политики на следующих заседаниях, однако пока не рассматриваем подобный сценарий.