Корпоративные события (облигации)

Северсталь : Компания представила отчетность по МСФО за 2К16: НЕЙТРАЛЬНО для котировок еврооблигаций

Результаты коротко. «Северсталь» первая из металлургических компаний анонсировала финансовые результаты за 2К16 по МСФО, которые мы оцениваем, как сильные. Восстановление средних цен реализации и увеличение объемов продаж на фоне высокого сезонного спроса стали драйвером роста выручки на 44% до 1 580 млн долл. кв/кв (здесь и далее кв/кв, если иное не указано). Несмотря на укрепление российской валюты на 12%, показатель EBITDA практически вырос в 2 раза до 526 млн долл., рентабельность улучшилась до 33% с 25%. Группа полностью профинансировала капитальные затраты (117 млн долл.) за счет собственного операционного денежного потока, тем самым, свободный денежный поток (FCF) стал положительным (342 млн долл.) в отличие от первого квартала (-32 млн долл.). Долговая нагрузка остается на минимальном уровне – соотношение чистый долг/EBITDA составило 0,3х (0,5х в 1К16). Чистый финансовый долг вследствие сильного роста FCF сократился на 41% до 511 млн долл.

Оценка еврооблигаций. Валютные облигации компании не отреагировали на финансовые результаты. Большинство выпусков торгуется с дисконтом к нашей синтетической суверенной кривой Россия, поэтому евробонды не представляют спекулятивных идей. Мы рекомендуем обратить внимание на долларовые бумаги Группы «ЕВРАЗ», которые предлагают хорошую кредитную премию к государственному сектору. Несмотря на относительно слабые полугодовые операционные результаты, мы полагаем, что риски рефинансирования преувеличены. Более подробно можно ознакомиться в нашем недавнем кредитном обзоре