Мониторинг первичного рынка (облигации)

Русфинанс Банк : Новый выпуск составит достойную конкуренцию по цене обращающимся банкам даже по нижней границе

Русфинанс банк (Ва1/ВВ+/ВВВ-) 5 августа откроет для инвесторов книгу заявок на покупку биржевых облигаций серии БО-001Р-01 на сумму 4 млрд руб. Срок обращения бумаг составит 10 лет, по выпуску предусмотрена оферта через 2 года. Индикативная ставка купона находится в диапазоне 10,15-10,35% годовых, что предполагает доходность на уровне 10,41-10,62% годовых.

Из находящихся в обращении займов эмитента ближайший по дюрации выпуск 14-й серии неликвиден, да и остальные займы банка либо имеют совсем короткую дюрацию, либо не отличаются ликвидностью. Тем не менее, ориентиры нового выпуска смотрятся весьма интересными относительно торгующихся займов других банков с сопоставимым кредитным качеством в диапазоне дюрации около двух лет.

По нижней границе новый выпуск Русфинанс банка предлагает премию к обращающемуся выпуску РСХБ-21 (дюрация — 1,84 года). Так, Россельхозбанк (Ва2/-/ВВ+) торгуется с доходностью 9,83% годовых, но при этом уступает ступень в рейтинге Русфинанс банку. Выпуск еще одной зарубежной дочки РН Банка при чуть более короткой дюрации (1,78 года) торгуется лишь незначительно дешевле (10,51% годовых) нижней границы нового займа Русфинанс банка, при этом сам РН Банк (-/-/ВВ+) уступает ступень в рейтинге Русфинанс банку. Кроме того, с дюрацией чуть более 2 лет торгуется еще один банк из группы SG — Росбанк (Ва2/-/ВВВ-). Его выпуск БО-14 предлагает доходность 9,98% годовых, что почти на «полфигуры» дороже нижней границы объявленных ориентиров Русфинанс банка. При этом мы полагаем, что оба банка могут рассчитывать на одинаковую поддержку со стороны материнской группы в случае необходимости.

Таким образом, новый выпуск Русфинанс банка составит достойную конкуренцию по цене уже обращающимся займам банковских эмитентов сопоставимого кредитного качества даже по нижней границе объявленных ориентиров.