Мониторинг первичного рынка (Ростелеком)

Ростелеком : Эмитент сегодня откроет книгу заявок на приобретение рублевых облигаций. Маркетируемый диапазон доходности (YTP 8,99-9,15% годовых) выглядит справедливым даже по нижней границе

Оценка облигаций. Телекоммуникационный холдинг Ростелеком(-/BB+BBB-) сегодня откроет книгу заявок на биржевые 10-летние облигации серии 001P-02R объемом 10 млрд руб. Ориентир доходности к оферте через 5 лет составляет 8,99-9,15%, что предполагает премию к ОФЗ примерно на уровне 100-115 бп. Последний раз эмитент выходил с первичным предложением облигаций в сентябре 2016 г., разместив бонды с доходностью 9,41% при дюрации 2,4 года (премия к суверенной кривой на тот момент составила около 90 бп). На текущий момент доходность выпуска РосТелеком 001Р-01R составляет 8,94% годовых (премия к ОФЗ порядка 50 бп). С учетом большого спроса, проявляемого в последнее время инвесторами на первичные размещения качественных заемщиком, мы полагаем, что Ростелекому удасться закрыть книгу заявок по нижней границе маркетируемого диапазона.

Коротко о компании. Ростелеком — подконтрольный государству крупнейший в России оператор фиксированной связи. Холдинг также занимает лидирующие позиции по предоставлению услуг широкополосного доступа в Интернет, одновременно присутствуя во всех сегментах телекоммуникационного рынка. Кредитный профиль эмитента выглядит весьма устойчиво. По итогам отчетности за 2016г. по МСФО метрика Чистый долг/OIBDA составляла 1,8х. На долю краткосрочного долга приходилось порядка 36% обязательств компании. В настоящий момент Ростелеком рассматривает возможность увеличения доли в мобильном операторе Tele2 (с текущих 45%). Ее размер пока не определен. Потенциальная консолидация игрока с более слабым кредитным профилем может негативно сказаться на показателях самого Ростелекома в дальнейшем. Убыток Tele2 по итогам 2016 г. составил 15,6 млрд руб.