Комментарий. Одна из крупнейших российских федеральных сетей Х5 (-/ВВ-/ВВ-) сегодня предложит инвесторам первый выпуск облигаций (на сумму 15 млрд руб.), размещаемых в рамках программы общим объемом 50 млрд руб. Организаторы займа ориентируют на предварительную доходность к оферте через три года в размере 9,67-9,94% годовых (ставка первого купона 9,45-9,7% годовых).
Последний раз эмитент выходил с первичным предложением в начале августа, когда был размещен выпуск БО-07 со ставкой первого купона 9,75% годовых (пут опцион через 2,5 года). Облигации в настоящий момент не очень ликвидны, как и другие обращающиеся инструменты Х5. Последние сделки по бумагам проходили с доходностью YTP 9,9% годовых. Доходность еще одного выпуска ритейлера ИКС5 БО-05 составляет 9,99% к оферте через 2 года. Таким образом справедливый спред бумаг Х5 к ОФЗ мы оцениваем в районе 140 бп. Это делает интересным участие в новом размещении ближе к верхней границе маркетируемого диапазона доходности.