08.07.2015 11:19
добавлено:
рубрика:

Навигатор долговой рынок

Глобальные рынки и еврооблигации
Российские евробонды продолжили умеренно дешеветь. Во вторник котировки большинства выпусков снизились в среднем еще на 20-30 бп в цене, при этом активных продаж по-прежнему не было, несмотря на негативный внешний фон: пессимистичные заявления представителей ЕС о способности найти компромисс с Грецией, продолжающееся падение фондовых индексов Китая и низкие цены на нефть ($56.9/барр.). Большим спросом вчера пользовался выпуск ALFARU 17 (YTM 5.9%), активно торговалась кривая Vimpelcom Ltd. (VIP 17, VIP 18, VIP 21), EVRAZ, бумаги нефтегазового сектора (LUKOIL 23, GAZPRU 20N, GAZPRU 19, LUKOIL 18) и госбанков (VTB 17, VTB 18, VTB 22, VEBBNK 20, SBERRU 19). Суверенная кривая по итогам дня выросла на 8-10 бп.
Банк «Санкт-Петербург» (B1/NR/BB-) объявил итоги выкупа выпущенных по старым правилам субординированных евробондов STPETE 17^ и STPETE 18^. Со вторичного рынка будут выкуплены $25.5 млн бумаг по номиналу, то есть половина от запланированного объема, или около 13% обоих выпусков в обращении. STPETE 17^ будет куплен у держателей по цене 98% от номинала, STPETE 18^ – по номиналу, то есть финальные уровни на 3 пп выше первоначально озвученных минимумов для аукциона. Расчет по сделке назначен на завтра.
Внутренний рынок и рублевые облигации
В ОФЗ без резких движений. ОФЗ с утра торговались на чуть более низких ценовых уровнях, чем днем ранее, а затем наблюдался умеренный отскок. Всего по итогам сессии доходности выросли на 5-8 бп при меньшей реакции в коротких выпусках. При этом наиболее заметные торговые обороты наблюдались в длинном ОФЗ 26207 (фев 2027) и коротком ОФЗ 24018 (дек 2017) с плавающим купоном. Заметной реакции после объявления Минфином деталей аукциона не последовало.
Минфин размещает среднесрочные бонды. Ведомство сегодня на аукционе предложит RUB 10 млрд ОФЗ 29011 (янв 2020) с плавающим и RUB 5 млрд ОФЗ 26216 (май 2019) с фиксированным купонами. Мы отмечаем, что на вторичном рынке сохраняется спрос на ОФЗ 29011, и ожидаем размещения большей части бумаг – все будет зависеть от готовности Минфина предложить дисконт по цене. Сделки вчера проходили в районе 100.6-100.7% от номинала, напомним, что последний раз, в начале июня, выпуск размещался в среднем по 98.8%. ОФЗ 26216, в свою очередь, вчера предлагал порядка YTM 11.25-11.28% – на наш взгляд, ведомству по силам разместить весь предлагаемый объем бумаг с минимальной премией к рынку, учитывая, что выпуск торгуется выше кривой ОФЗ. Так, премия к чуть более длинному ОФЗ 26210 (дек 2019) составляет около 5-7 бп.Безымянный (7)
Кредитные комментарии
Сбербанк (Ba2/NR/BBB-) вчера раскрыл отчетность за 2К15 по РСБУ, которая является весьма показательной для сектора. Из наиболее примечательных моментов стоит отметить последовательное восстановление показателей рентабельности (ROAE 10.4% за 2К15, или 5.2 пп к-н-к), в том числе за счет улучшения динамики чистой процентной маржи (4.3%, +0.8 пп к-н-к) и комиссионных доходов. Помимо этого, в июне возобновился рост розничных кредитов (+0.6% м-н-м против снижения месяцами ранее) преимущественно за счет ипотеки, также наблюдается последовательный приток розничных депозитов (+1.1% м-н-м с поправкой на курсовые разницы), что способствует снижению показателя Кредиты/Депозиты до более приемлемых уровней (106%, -11 пп с начала года). Вместе с тем продолжает стагнировать корпоративный кредитный портфель (-0.4% м-н-м с корректировкой на валютную переоценку), а стоимость риска остается на повышенных для банка значениях (2.6% за 2К15, в том числе 2.9% в июне). При этом заметим, что доля просрочки в
валовом портфеле за месяц практически не изменилась (2.85%, -0.06 пп м-н-м, +0.45 пп к-н-к). Отчетность нейтральная для евробондов банка, при этом среди старших бумаг мы отмечаем привлекательность SBERRU 19 (премия к суверенной кривой на 50-60 бп выше локальных минимумов).
Fitch понизило рейтинг Уралкалия (NR/BB+/BB+) с BBB- до ВВ+ с «негативным» прогнозом. Рейтинговое действие связано с ухудшением финансового и операционного профилей компании на фоне выкупа акций на $1.1 млрд, перехода к дискретной дивидендной политике, ожидаемого роста капвложений и текущей негативной ценовой конъюнктуры, которые совместно приведут к росту долговой нагрузки компании в среднесрочной перспективе. Действие агентства не стало неожиданностью, ранее идентичное решение приняло S&P. Дополнительным негативным фактором, по нашему мнению, может стать реализация планов акционеров сделать компанию непубличной (подробнее см. «Навигатор долгового рынка» от 23 июня). Премия URKARM 18 к PHORRU 18 в размере 100 бп в текущих условиях нам кажется адекватной, не исключаем ее увеличения в случае делистинга.