ОФЗ Аукцион

Министерство финансов на сегодняшнем аукционе предложит эталонные ОФЗ с фиксированной ставкой купона. 7-летние 26222 с погашением в октябре 2024 года в объеме 25 млрд руб. и 16-летние 26221 с погашением в марте 2033 года в объеме 15 млрд руб. По итогам недели оба выпуска опустились на 6 бп. Вчера, после объявления параметров, данные выпуски оказались под сильным давлением продавцов, в результате чего инвесторы заложили премию в доходности переде началом сегодняшнего размещения.
Перед началом аукциона складывается относительно благоприятный внешний фон. Российская валюта уверенно держится около отметки 60 по отношению к доллару. Нефтяные котировки с конца июля торгуются в одном диапазоне и подпитываются вербальными интервенциями со стороны основных экспортеров, готовых выполнять текущие условия договора. Со стороны внутренних макроэкономических факторов мы отмечаем возобновившиеся надежды на смягчение процентной ставки Банком Росии на предстоящем опорном заседании на фоне замедления темпов инфляции и отсутствия реакции внешних игроков на введенные санкции. Достаточно сильным аргументом в пользу проведения удачного аукциона выступает наличие избыточной ликвидности в системе, что, кстати, отчасти вынудило денежных властей объявить решение о выпуске КОБР. На сегодняшнее утро остатки свободной ликвидности банков на депозитах в ЦБ находятся вблизи исторических максимумов, а стоимость ликвидности на межбанковском рынке поддерживается значительно ниже уровня ключевой ставки ЦБ.
Исходя из вышесказанного, мы рекомендуем выставлять заявки «по рынку» или ниже на 1-2 бп. в доходности. Из двух предложений мы отдаем предпочтение обоим выпускам.
Серия 26222, тем не мене, остается нашим консервативным лидером, которую мы рекомендовали на прошлом аукционе взамен 26219. Хотя в абсолютном выражении 26219 опередила в ценовом доходе за последнюю неделю, спекулятивный потенциал у 26222 намного выше. По состоянию на 11:30 по мск, спред между 26222 (7,96%) и 26219 (7,86%) составляет 10 бп., неэффективность мы оцениваем в 12-15 бп. При этом напомним, 26222 в скором времени может войти в индекс GBI-EM от JP Morgan, что станет для нее позитивным драйвером.
Серия 26221 торгуется с доходностью по последней сделке по 8%. Премия к 26218 составляет 15 бп. против 10 бп. по нижней границе медианы с начала июня. Диспропорция образовалась за счет опережающего снижения ставок в 26218 после повышения вероятности смягчения монетарной политики ЦБ. Согласно нашему базовому сценарию, в течение 12-ти месяцев доходность по бумаге 26221 составит около 7,3-7,5%.