ОФЗ: Аукцион

Сегодня на аукционе Минфин предложит комбинацию бумаг с фиксированной ставкой: 7-летнюю серию 26222 (25 млрд руб.) и 16-летнюю 26221 (15 млрд руб.). Перед началом размещения на рынке складывается относительно нейтральный внешний фон. Внешние факторы (рубль и нефть) демонстрируют незначительные изменения, однако среди внутренних мы отмечаем сокращение рублевой ликвидности, что не является благоприятным моментом. Это связанно с тем, что банки активно размещали средства на депозитах Банка России под более высокую ставку относительно ставок вдоль кривой ОФЗ. Кроме того, в конце недели рынку предстоят крупные налоговые перечисления, на которые, вероятно, уйдут оставшиеся запасы высоколиквидных средств. На этом фоне, если локальные инвесторы готовы покупать бумаги на «первичке», то потребуют некоторую премию относительно ОФЗ, расположенных рядом с сериями 26222 и 26221.
Серия 26222 торгуется с доходностью по последней сделке в размере 7,92% годовых, при этом крупные заявки на продажу стоят в районе 7,93% годовых, что эквивалентно премии 10-13 бп. к близкой по дюрации 26215 (7,79% годовых). Рекомендуем выставлять заявки по рынку или с дисконтом 2-4 бп. по «офферу», соответственно доходность равняется примерно 7,9% годовых. Также напомним, что 26222 вошел в индекс GBI-EM от JP Morgan – это позитивный драйвер, соответственно спред к 26215 должен сузиться до 2-3 бп.
Серия 26221 торгуется с доходностью по последней сделке по 8% годовых, крупные заявки на продажу также стоят в районе 8% годовых. Премия к близкой по дюрации 26218 составляет 12-15 бп. против 10 бп. по нижней границе медианы с начала июня. Диспропорция образовалась за счет опережающего снижения ставок в 26218 после повышения вероятности смягчения монетарной политики ЦБ. Рекомендуем выставлять заявки в 26221 по рынку, так как бумага уже прибавляет в цене около 0,15% относительно вчерашнего закрытия. Согласно нашему базовому сценарию, в течение 12-ти месяцев доходность по бумаге составит около 7,3-7,5%, а премия к 26218 должна сузиться с 15 до 7-8 бп.